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　　新機組將如期投產：寶新能源(000690)目前運營中的荷樹園一期工程裝機容量為27萬千瓦。原計劃2008年4月、8月投產的二期工程60萬千瓦機組將如期甚至提前投產。未來三期完成后，總容量將達147萬千瓦。

　　機組利用率高：公司地處經濟較發達、電力較緊缺的廣東地區，同時又取得循環流化床資源綜合利用發電機組的優先上網權，2007年發電小時約達7000小時，遠高于其他電廠。

　　電價優惠大：公司不但獲得優先上網權，一期工程還獲得優惠上網電價0.58元/kwh，高于廣東省標桿電價0.45元/kwh約29%。二期工程同樣采用煤矸石和劣質煤混合發電，預計也將獲得一期同等電價。

　　成本壓力小：公司所在廣東梅州市周圍煤矸石儲量豐富，而大批量煤矸石用戶只有寶新

能源一家，量和價都有十分明顯的優勢。同時，煤價上漲已是大勢所趨，但劣質煤上漲幅度一般來說會低于優質動力煤。

　　因此，與其他火電公司相比，寶新的成本上漲壓力較小。

　　稅收優惠有望持續：一期工程國產設備抵免稅可持續到2010年，平均每年4400萬元的抵免額度基本保證一期項目兩臺機組稅收全免；二期工程所得稅率為15%，此優惠可享受到2009年，優惠到期后公司將繼續申請，持續享受的可能性很大。

　　新能源將加速發展：公司將分期完成20萬千瓦風電機組和30萬千瓦水電機組立項和建設，其中陸豐市甲湖風電場一期二期共9.9萬千瓦已立項核準，可再生能源建設駛入快車道。

　　12月13日公司公告，股權激勵第一個行權期成功行權，成為滬深兩市第一家對激勵期權進行行權的上市公司。考慮到公司將逐漸淡出

房地產業務，以及激勵股權行權增加總股本，我們調整2007、2008年基本每股收益分別為0.51、0.81元，動態市盈率分別為43、27倍。考慮到寶新能源“節能環保”特殊性以及股權激勵計劃將有效激勵管理層，我們維持對公司短期“增持”、長期“買入”的投資評級。

　　中原

證券

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