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　　江海證券 王新

　　伴隨“嫦娥奔月”的順利進行，軍工板塊得到各方人士前所未有的高度關注。中國衛(wèi)星(600118.SH)作為目前上市公司中唯一的衛(wèi)星制造公司，更成為軍工板塊中的璀璨之星。

　　2007年11月15日，國防科工委出臺了《軍工企業(yè)股份制改造實施暫行辦法》以及《中介機構參與軍工企事業(yè)單位改制上市管理暫行規(guī)定》。該政策的出臺，不僅將軍工企業(yè)整體上市的瓶頸完全打破，同時也意味著國有控股的境內(nèi)上市公司可以對國有控股的軍工企業(yè)實施整體收購與重組，這無疑將加快軍工企業(yè)改制和相關上市公司整體上市的進程。中國衛(wèi)星(600118.SH)在2007年12月刊登了配股發(fā)行公告，擬向股權登記日在冊的全體股東按每10股配售3股，共計可配6822.14萬股，預計募集資金12.24億元，其中約6.34億元用于收購控股股東航天五院及其下屬單位相關小衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應用類資產(chǎn)，其余資金用于投資新項目。

　　公司控股股東航天五院又稱中國空間技術研究院，在衛(wèi)星制造、太空空間應用方面處于國內(nèi)絕對壟斷地位。目前，中國衛(wèi)星(600118.SH)業(yè)務主要集中在小衛(wèi)星制造領域，在五院的整體資產(chǎn)和收入中只占很小的份額。在公司去年實施的

股權分置改革中，五院承諾將中國衛(wèi)星(600118.SH)作為小衛(wèi)星制造和衛(wèi)星應用產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)，盡快將衛(wèi)星應用相關優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，并在條件成熟時將其他民用產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。公司此次配股方案無疑在某種程度上兌現(xiàn)了控股股東的股改承諾。據(jù)了解，此次收購的CAST968平臺系列無形資產(chǎn)是中國衛(wèi)星全資子公司、也是目前占公司90%以上的收入和利潤來源的東方紅衛(wèi)星公司用于小衛(wèi)星研制的核心技術資產(chǎn)；收購的航天恒星公司和503所主要業(yè)務包括衛(wèi)星綜合應用、衛(wèi)星導航、衛(wèi)星遙感等業(yè)務；本次新投資的三類新建項目也全部圍繞小衛(wèi)星研制及衛(wèi)星應用業(yè)務展開。

　　根據(jù)公司配股方案，五院主要的優(yōu)質(zhì)衛(wèi)星應用資產(chǎn)進入上市公司，打造了公司小衛(wèi)星研制和衛(wèi)星應用完整產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)兩個支柱產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，提升公司核心競爭力，為公司可持續(xù)發(fā)展開辟新的經(jīng)濟增長點。未來公司兩大業(yè)務板塊在各自形成規(guī)模的基礎上，相互滲透、相互支持，將使公司快速成為國內(nèi)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)具有全方位競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

　　公司目前是國內(nèi)制造“工程應用”級別小衛(wèi)星的唯一廠商，工程應用型小衛(wèi)星有別于實驗應用型，存在技術壁壘和政府管制。目前，公司主要客戶來自政府部門，在“政府采購”模式支持下，訂單、回款有保障；與一般商品比較，營銷費用大大降低；小衛(wèi)星使用壽命一般在三年左右，要維持應用能力需要定期更新。據(jù)有關預測，“十一五”期間的訂單，至少是“十五”期間的5-8倍，為公司提供了穩(wěn)定的收入增長來源。

　　我們認為，在未來航天軍工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展和大量資金需求的推動下，國內(nèi)衛(wèi)星資產(chǎn)的

證券化率將大幅提高，中國衛(wèi)星(600118.SH)將有持續(xù)收購整合國內(nèi)衛(wèi)星優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會。因此，我們建議投資者對該公司給予一定關注。

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