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　　國金證券 趙乾明

　　基本結論

　　證監(jiān)會有關人士昨日在“2008中國經(jīng)濟形勢解析高層報告會”上透露，創(chuàng)業(yè)板各項準備工作目前已基本就緒，有望在明年上半年推出。

　　從今年關于創(chuàng)業(yè)板的公開信息判斷，國金證券策略研究員陳東認為：

　　創(chuàng)業(yè)板的前期準備工作已經(jīng)基本就緒，推出只是選擇合適時機的問題，最快有望于明年上半年內推出。

　　從為2008布局的角度考慮，目前值得重視創(chuàng)業(yè)板推出所帶來的投資機會。

　　選擇參股創(chuàng)投企業(yè)的上市公司標準：贏者為王+大比例參股。

　　由于創(chuàng)投公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)收益率的波動不小，行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，且具有一定的持續(xù)性。

　　優(yōu)秀的創(chuàng)投公司團隊能夠憑借其優(yōu)秀的市場資源、管理、戰(zhàn)略規(guī)劃和眾多的項目儲備，持續(xù)穩(wěn)定的獲取一定的高收益率。

　　即使所投資的是優(yōu)秀創(chuàng)投企業(yè)，若僅以很小比例入股，則投資收益對公司本身業(yè)績增長貢獻不大，很難完全分享創(chuàng)業(yè)板帶來的業(yè)績迅速提升機會。

　　因此要選擇那些大比例投資優(yōu)秀創(chuàng)投企業(yè)的上市公司。

　　關于創(chuàng)業(yè)板推出對大眾公用影響的詳細分析，敬請關注我們即將推出的《大眾公用投資價值分析報告》。

　　創(chuàng)業(yè)板正式推出的時間進一步明朗..證監(jiān)會有關人士昨日在“2008中國經(jīng)濟形勢解析高層報告會”上透露，創(chuàng)業(yè)板各項準備工作目前已基本就緒，有望在明年上半年推出。

　　創(chuàng)業(yè)板將定位于服務創(chuàng)新型企業(yè)，將重點支持自主創(chuàng)新、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和具有區(qū)域特色的企業(yè)；有新的經(jīng)濟模式的企業(yè)也被認為是創(chuàng)新型企業(yè)，將獲得創(chuàng)業(yè)板支持。

　　該人士指出，在發(fā)行標準上，對于公司的財務指標要求可能會適當降低，但在起步階段不會降太低；創(chuàng)業(yè)板在建設過程中，特別是在建設初期將堅持嚴格市場準入原則。

　　該人士指出：公司股本總額不少于人民幣3000萬元，如果創(chuàng)業(yè)板要求低于這個標準，就要修改《證券法》，這樣環(huán)節(jié)就會比較長，比較復雜，所以在短期內還會采取這個標準。

　　點評與分析：創(chuàng)業(yè)板正式推出日漸明朗，重視大眾公用的投資機會創(chuàng)業(yè)板正式推出-已聞樓梯響，只待人下來

　　從今年關于創(chuàng)業(yè)板的公開信息判斷，國金證券策略研究員陳東認為：

　　創(chuàng)業(yè)板的前期準備工作已經(jīng)基本就緒，推出只是選擇合適時機的問題，最快有望于明年上半年內推出。

　　從為2008布局的角度考慮，目前值得重視創(chuàng)業(yè)板推出所帶來的投資機會。

　　創(chuàng)業(yè)板推出或成公司估值催化劑

　　創(chuàng)業(yè)板的推出，創(chuàng)投企業(yè)獲利能力有望在目前基礎上再上一個新臺階。

　　據(jù)統(tǒng)計，2006年通過中小板實現(xiàn)資本退出的創(chuàng)投企業(yè)獲得了25.8倍的平均回報。

　　根據(jù)深圳創(chuàng)投的估計，創(chuàng)業(yè)板推出后，將以日均上市2家的速度接納高科技企業(yè)的上市；這將給相關創(chuàng)投公司帶來巨大的獲利機會。

　　我們認為公司對深圳創(chuàng)投的投資，除了投資收益受益于明年創(chuàng)業(yè)板的推出而給公司EPS帶來實實在在的增長外，公司通過深圳創(chuàng)投這一VC龍頭直接參與到直投領域、分享中國中小企業(yè)高增長的果實，將有效提升公司估值水平。

　　理由有二：

　　理由-1：深圳創(chuàng)投作為中國最優(yōu)秀的創(chuàng)投企業(yè)，也是明年創(chuàng)業(yè)板推出后最大的受益者，有望迎來業(yè)績的加速提升(詳見后文分析)；大眾公用作為其第二大股東，投資收益增速提升將使自身業(yè)績增長遠遠超越公用事業(yè)類企業(yè)的平均水平；由于業(yè)績增速對行業(yè)平均值的超越，公司理應享受高于公用事業(yè)類公司的估值溢價。

　　理由-2：在經(jīng)過2006、2007年從“價值回歸”到“價值重估”的行情后，2008年的市場有望迎來主題投資(奧運、股指期貨、節(jié)能減排環(huán)保…)的高潮；這當中，隨著創(chuàng)業(yè)板的正式推出，創(chuàng)投主題有望成為新的投資熱點；我們認為參股創(chuàng)投企業(yè)的公司，尤其是大比例參股創(chuàng)投龍頭企業(yè)的上市公司理應享受一定的估值溢價。

　　大眾公用是龍頭――參股創(chuàng)投企業(yè)的上市公司投資機會分析..選擇參股創(chuàng)投企業(yè)的上市公司標準：贏者為王+大比例參股。

　　由于創(chuàng)投公司選擇投資項目風險較大，項目具有不確定性，創(chuàng)投行業(yè)收益率的波動不小，行業(yè)中公司與公司的收益率差距很大，且具有一定的持續(xù)性。

　　優(yōu)秀的創(chuàng)投公司團隊能夠憑借其優(yōu)秀的市場資源、管理、戰(zhàn)略規(guī)劃和眾多的項目儲備，持續(xù)穩(wěn)定的獲取一定的高收益率。

　　即使所投資的是優(yōu)秀創(chuàng)投企業(yè)，若僅以很小比例入股，則投資收益對公司本身業(yè)績增長貢獻不大，很難完全分享創(chuàng)業(yè)板帶來的業(yè)績迅速提升機會。

　　因此要選擇那些大比例投資優(yōu)秀創(chuàng)投企業(yè)的上市公司。

　　關于創(chuàng)業(yè)板推出對大眾公用影響的詳細分析，敬請關注我們即將推出的《大眾公用投資價值分析報告》。

　　附：

　　大眾公用投資概況

　　我們認為大眾公用可以看作是一家綜合性股權投資公司，投資領域涵蓋從燃氣、交通、水務等市政公用板塊到金融領域。

　　公司對市政公用產(chǎn)業(yè)的投資主要有：大眾燃氣、大眾交通和嘉定污水處理；這塊投資為公司發(fā)展提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　公司對金融產(chǎn)業(yè)的投資主要有：新世紀基金、大眾保險和深圳創(chuàng)投等；這塊投資有望在未來為公司持續(xù)提供較高的投資收益。

　　深圳創(chuàng)新投資集團概況

　　深圳市創(chuàng)新投資集團是以資本為主要聯(lián)結紐帶的母子公司為主體的大型投資企業(yè)集團，于2002年10月正式成立；集團核心企業(yè)——深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司的前身為深圳市政府于1999年8月26日發(fā)起設立的深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司。

　　深圳創(chuàng)投是目前國內資本規(guī)模最大、投資能力最強、最具競爭力的內資創(chuàng)業(yè)投資公司；有著卓越的投資能力和歷史業(yè)績。

　　八年間接洽項目逾5000項，已投資項目累計150多個，領域涉及IT、通訊、新材料、生物醫(yī)藥、

能源環(huán)保、

化工、物流、連鎖服務等，累計投資金額達25億元人民幣。

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