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　　東方證券 周鳳武

　　廣船國際：飛起來的“船”

　　公司定位3—6萬載重噸的靈便型液貨船。2006年完工12艘，預計2007年完工16艘，規劃到2010年達到年完工20艘的生產能力。船價走高、產能擴張、造船生產效率的不斷提高是公司高增長主要驅動因素，預計公司未來三年凈利潤的復合增長率高達29.98%。

　　公司造船管理不斷完善，造船周期不斷縮短,造船生產效率不斷提高，進而形成變相產能增加，產能瓶頸問題稍有緩解，2007年中期已預增450%以上。

　　未來兩年，公司產能將會得到進一步提升，造船單價仍有10%左右的上升潛力，造船毛利率水平有望提升至18%以上水平。

　　我們對中船集團整合的觀點是：在避免同業競爭的前提下，公司未來的定位方向主要有兩個：

　　在中船集團整合好滬東重機赴港上市的同時，吸收合并廣船國際；

　　中船集團將廣船國際定位為集團的中小型船舶生產基地，并注入集團的中小型船舶資產。

　　催化劑：

　　中船集團對公司的整合；

　　股權激勵的實施。

　　風險因素：

　　世界經濟、地域沖突等將會引發國際航運景氣的變化，進而帶來船舶需求的周期性波動(船東棄船、訂單萎縮等)；

　　2008年以后，國內過渡擴張產能的集中釋放將會導致嚴重的產能過剩，進而帶來船價走低，毛利率下滑等壓力。

　　我們給予公司股價1.0倍PEG和29.98倍PE的估值水平，對應2008年預測EPS的合理股價為75.66元，公司目前股指存在低估，投資評級增持。