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　　東方證券 周鳳武　

　　2007年中期業(yè)績預(yù)增50—100%，這標(biāo)志著公司已經(jīng)擺脫三年的調(diào)整而步入高速增長期，產(chǎn)能擴(kuò)張與大集團(tuán)框架內(nèi)的資產(chǎn)整合是公司高增長的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)公司未來三年凈利潤復(fù)合增長率高達(dá)49.85%。

　　困擾公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問題，將從今年下半年開始逐步得到解決，在建產(chǎn)能預(yù)計(jì)在9月份開始陸續(xù)投入使用；

　　磨齒機(jī)市場的增長主要來源于我國齒輪加工產(chǎn)業(yè)的增長和產(chǎn)業(yè)升級，以及在節(jié)能降噪等環(huán)保要求推動(dòng)下，齒輪加工制式的改變等，所帶來的對磨削加工需求的增長拉動(dòng)。公司目前訂單飽滿，主要產(chǎn)品已經(jīng)排產(chǎn)到明年上半年，目前產(chǎn)能瓶頸問題十分突出；

　　秦川格蘭德外圓磨床受替代進(jìn)口拉動(dòng)而增長強(qiáng)勁。公司規(guī)劃加大投入，提升其技術(shù)檔次，使之做大做強(qiáng)；

　　塑料機(jī)械在去年大幅增長的基礎(chǔ)上，仍將保持較高增長，電梯曳引機(jī)今年有望扭虧。

　　嚴(yán)重虧損資產(chǎn)深圳秦眾已經(jīng)剝離36%股權(quán)，不再并表，公司計(jì)劃仍將進(jìn)一步剝離。

　　齒輪業(yè)務(wù)在持續(xù)增長的基礎(chǔ)上，新產(chǎn)品QR800行星減速器和355J工程機(jī)械分動(dòng)箱等將批量投放市場，替代進(jìn)口空間廣闊；

　　伴隨公司機(jī)床主業(yè)的高速增長和數(shù)控化率的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)

　　秦川機(jī)床工具集團(tuán)已經(jīng)掛牌半年多，公司資產(chǎn)整合注入預(yù)期增強(qiáng)；

　　催化劑：

　　新建產(chǎn)能交付使用；

　　資產(chǎn)整合(剝離和注入)；

　　股權(quán)激勵(lì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　秦眾等虧損資產(chǎn)的影響以及關(guān)聯(lián)交易；

　　壞賬計(jì)提與存貨跌價(jià)計(jì)提增加等；

　　總之，公司主業(yè)高速增長提供了估值安全邊際，資產(chǎn)整合注入預(yù)期又提供了廣闊的想象空間，同行業(yè)估值比較，目前公司股價(jià)也具有明顯的估值吸引力。因此，我們給予公司股價(jià)0.8倍PEG和39.88倍PE的估值水平，對應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價(jià)為20.69元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評級買入。