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　　天相投顧 李亞輝

　　平高電氣為電氣設備行業中輸變電一次設備制造企業，是我國三大高壓開關生產廠商之一。其主要產品包括敞開式SF6斷路器、隔離開關、接地開關以及全封閉組合電器(GIS)，國內市場占有率約在20%～40%左右。

　　07年前三季度公司實現主營利潤及凈利潤分別同比增長2.40%和16.74%，公司業績表現不盡理想，但本部交貨開始放量，四季度交貨有望創年內高峰，我們認為公司未來兩年業績將呈較快增長趨勢。

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　　平高東芝現在是公司主要的利潤來源。平高東芝是平高電氣和日本東芝的合資公司，主要產品是110——550KV的GIS產品。07年前三季度，平高東芝凈利潤占公司凈利份額達到83%。目前平高東芝二期項目已經建設完成，項目達產之后，平高東芝有望成為亞洲最大的高壓、超高壓封閉組合電器制造基地，將為公司帶來更大的投資收益。

　　公司治理結構逐步改善。思源電器目前持有公司股權比例17.8%，是公司第二大股東，思源電氣參股，有望進一步改善公司治理結構。同時，作為民營企業的思源進入，有利于改善公司的成本控制能力。

　　公司積極研發特高壓產品，打算在更高電壓領域取得領先的市場地位。特高壓項目具有技術要求高、投資額大、政策支持國產化等特點，作為國內三大開關龍頭之一，以及本身在GIS產品上的技術優勢，公司在該領域內也將取得較大的市場份額。

　　預計公司07-09年每股收益分別達到0.65元、0.92元、1.21元，動態市盈率在33倍、24倍、18倍，低于行業平均估值水平且具有較高成長性，給予買入的投資評級。