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　　東方證券 任美江

　　調低四季度銷售比例：由于本榨季番茄原料醬美元價格上漲幅度較大，從上榨季的580美元上漲到現在的860美元，提出匯率因素，上漲39.6%。為了充分享受價格上漲帶來的好處，生產企業會有意放慢年度合同的簽署進度，并放棄早期一些價格較低的合同。此外，由于國外對中國出口食品的安全問題的關注，導致四季度港口出貨速度有所減慢。綜合上述兩個因素，我們調低公司新榨季產品在四季度的銷售比例，進而調低公司2007年業績。

　　調整美元貶值程度和原材料銷售價格預測：由于美元

匯率的大幅度貶值，我們修改了模型中對匯率的假設。需要再次說明，由于我國番茄醬的出口區域皆是非美元本幣區，因此只要人民幣對當地貨幣匯率穩定，那么美元的貶值醬至少帶來同等程度的價格上漲，從而公司出口的人民幣價格不會受到影響，我們在后文列出了人民幣對美元和歐元匯率的走勢。對應匯率假設的調整，我們也調整了公司原料醬出口的美元價格假設。此外，我們調升未來3年年原料收購價格至310、320、330元/噸。

　　調整了公司2008年再融資假設：在原來的盈利預測模型中，我們假設公司2008年再融資后的總股本為40000萬股，現在假設公司發行10000股，發行后總股本變為42236萬股，并假設用募集資金收購天津中辰股權至90.5%。

　　2008年增長的驅動因素：首先是價格的上漲可以抵御絕大部分匯率和原材料價格上漲帶來的影響；其次是產量的增長，2008年內蒙產區恢復正常在市場預期之中，此外加上公司可能的收購和自然增長，我們預計2008年公司的原料收購量有望達到210萬噸，產能利用率會有明顯的提高；最后天津中辰持股比例的提高和漢斯廠進入正常運營期，都將給公司帶來額外的利潤增長。

　　維持“買入”的投資評級至：雖然從我們10月25日調升評級至買入以來，公司股價上升了17%，但相對于18元的目標價，仍然有較大的安全邊際。我們認為市場對新中基的治理折價偏大，繼續維持公司“買入”的投資評級，6個月目標價18元。

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