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　　天相投顧 李亞輝

　　整體上市進展順利，第一階段收購即東方電機收購東方電氣集團持有的東方鍋爐68.05%的股份及東方汽輪機100%的股權已經完成，有望在年底前完成收購方案的第二步即東方電機取得東方鍋爐剩余不超過31.95%的股份,實現三大主機企業的整體上市，本文分析對象為整合后的“東方電氣”。

　　東方電機07年業績保持平穩增長，07年前三季度營業總收入、凈利潤分別同比增長31.63%、17.11%，符合市場預期。

　　整體上市后，公司產品涵蓋火電、水電、核電、風電、氣電領域，在產能以及技術水平上都有較大的優勢；而且隨著資本規模的擴大和整體實力的增強，公司在國內外電廠總承包項目的競標實力得到加強。

　　五電并舉，降低行業周期影響。隨著國內電力供需缺口逐漸縮小，對于發電設備的總體需求未來將逐步下降；但出于環保節能要求，未來核電、水電、風電以及超大型火電設備仍有發展空間。公司產品線齊全，即使未來火電業務出現收縮，但水電、核電的穩定發展,以及風電業務的快速發展,加上未來繼續通過收購兼并拓展產品鏈將平滑行業周期的影響。

　　在手定單充沛，未來業績有保證。公司07年1-10月新增定單500億元(不包括海外工程定單)，目前在手定單約為800億元，按照06年合并收入計算，定單收入比超過3倍，為同業最高，未來三年業績增長有保障。

　　公司海外市場的開拓是業績增長的另一看點。公司產品技術不斷提高，依托大股東東方電氣集團的實力以及信用度，將在海外大型項目中獲得一定的份額。對于海外市場開拓較為有利。07年1-5月公司新增海外訂單為5.3億美元，集團提出全年新簽海外合同10億美元的目標有望實現，海外業務放量趨勢明顯。隨著海外市場擴張以及技術水平不斷提高，公司是行業內最有希望未來5-10年在國際上取得成功的企業之一。

　　預計公司07-09年每股收益分別達到2.82元、3.16元、3.31元，動態市盈率分別為28倍、25倍、23倍。根據公司行業背景以及自身在行業中的龍頭地位，給予公司08年30倍的市盈率，對應股價水平在95元左右，給予增持評級。