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　　孫國東　齊魯證券

　　1造紙行業景氣度繼續回升

　　自07年以來，由于紙品供求關系的改善和原材料價格的高位徘徊并趨于下降，使得造紙及紙制品業行業景氣度在2008年將繼續回升。節能減排政策和造紙產業政策的推出，給造紙行業帶來新的生機，隨著政策的深入實施，造紙行業的景氣周期將被拉長，人民幣升值也有利于進一步提升行業的盈利水平。

　　2公司各主要產品充分受益于行業復蘇公司具有業內較高的資產回報率，較高的經營效率，和突出的管理能力，關鍵技術居于國內先進水平，使得公司在主要產品上具有很強的競爭優勢。目前公司各種紙總產能為116萬噸，是國內高檔包裝紙龍頭，主要產品包括白卡紙、銅版紙和文化紙。

　　公司各主要紙種均處于景氣度較高的子行業。其中白卡紙子行業08年將有望出現供不應求的局面，價格和毛利率將穩步上升；銅版紙子行業雖然08年供給仍然大于需求，但市場行情將回暖；文化紙子行業08年受節能減排政策推動，產品仍將供不應求、價格和毛利率持續上升。

　　3新項目助推業績增長

　　公司的熱電聯產項目與10萬噸的化學機械熱磨漿項目均在07年下半年投產，有望降低公司的生產成本。將于08年下半年投產的30萬噸無菌液體食品包裝紙生產線將是國內首條液包紙生長線。液體包裝紙由于具有較高的技術壁壘，我國目前還沒有廠家能夠生產,現有的需求全部需要進口。預計液體包裝紙項目將以其遠高于其它產品的毛利水平大幅增加公司業績。

　　預計07-09年的每股收益分別為0.99元、1.36元和2.04元，參照12月13日的收盤價29.70元，對應的動態市盈率分別為30倍、22倍和15倍，維持“推薦”投資評級。