新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　李鑫　中信證券

　　雅戈爾：厚積博發，利在長遠

　　投資收益帶來業績超預期。2007年1-9月公司實現營業收入47.8億元，凈利潤16.8億元，分別較上年同期增長15%和220%，主要原因系投資收益增加。三季度是公司淡季，因出售中信證券和南方穩健增長基金獲利2.9億元，使業績超出預期，預計全年54%利潤來自投資收益。

　　厚積薄發，利在長遠。金融資產價值并未因公司減持而減少，目前仍為192億元左右，而其投資成本僅為7億元(未考慮海通證券資產)；房地產2007年投入78億元，增加108萬平方米土地儲備，使土地儲備達到282萬平米，預計將產生281億元銷售收入；紡織服裝已投入24億元于面料基地、銷售渠道建設，目前進入收獲期，邊際利潤迅速擴大，預計未來5年均利潤增長超過30%。公司各項業務呈現厚積薄發，蒸蒸日上。

　　服裝業務實現中國最大海外并購。公司斥資1.2億美元收購美國Kellwood全資子公司Smart和Xin Ma(與Smart相關的美國資產)，是中國服飾界迄今為止最大的海外并購案例。保守估計收購整合后公司服裝業務將獲得以2007年為基數的100%和50%以上的收入和利潤增長。

　　維持增持評級。公司07/08EPS 1.22/1.68元，主業紡織服裝和房地產07/08EPS 0.42/0.68元，維持33.86元的目標價(未將海通證券投資收益計算在內)。由于參與海通證券增發在可能帶來投資收益的同時，也增加了公司

　　風險提示。1、房地產

　　股價催化劑。1、服裝業務繼續海外并購步伐；2、股權投資再獲突破