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　　王騰杰　高華證券

　　最新事件

　　皖通高速(600012.SS)股價從11月底以來上漲了15.6%，高于滬深300指數4.7%的漲幅。我們認為，在當前市場震蕩的環境中，高速公路股的上升動力正在增強。我們維持對皖通高速A股的買入評級。

　　潛在影響

　　我們維持對中國

高速公路行業的積極看法。我們預計，汽車保有量的持續增加以及宏觀經濟的增長將會推動高速公路車流量的上升。由于車輛分流以及稅率上升，皖通高速2007年的經營狀況欠佳。我們認為，分流的負面效應已經計入到股價當中，2008年車流量的內生增長將逐漸恢復。此外，預期稅率從2007年的33%下調至2008年的25%，這也有益于皖通高速2008年的盈利增長。我們看好皖通高速A股，因其估值相對較低；該股當前股價對應的2008年市盈率為20倍，現金收益率為4%。

　　估值

　　我們對該股的12個月目標價格為人民幣10.1元，是根據三階段貼現現金流模型得出的內在價值估測加以25%的流動性溢價計算出的，該股20倍的08年預期市盈率估值仍處于A股高速公路公司18-34倍的市盈率區間低端。我們對深高速A和寧滬高速A的評級為中性，因為其估值缺乏吸引力。

　　主要風險

　　1)政府對于母公司資產注入、公路收費水平以及強制回購相關規定的明確性；2)新公路競爭導致的車流量增長的變化；3)利率；4)不同于預期的車流量增長；5)流動性溢價收縮。

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