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　　廣發證券 陳捷

　　公司基本面概況：

　　公司作為我國第一家通過GMP(生產質量管理規范標準)認證的輸液企業，擁有全國最大規模的輸液生產基地，隨著行業集中度大幅提高，大輸液是公司盈利主要增長點。新的醫改政策將對基礎用藥企業產生積極影響，未來公司確立了大輸液、降壓、內分泌三大主業聚焦的戰略。

　　07年大輸液市場回暖和產品結構調整提升公司業績：

　　公司1-9月實現主營業務收入為33.47億元，同比增長2.7%，實現凈利潤2.17億元，同比增長66%，實現每股收益0.492元：公司業績增長主要是因為大輸液市場產品價格回暖，產品結構由玻瓶向塑瓶和軟袋的調整，以及產業升級提升了公司的盈利能力，同時公司合理控制費用也是公司業績提升的重要因素。三季度公司產品毛利率自去年同期的26.69%增長到28.89%。管理費用率自去年同期的6.10%下降到4.94%，資產負債率自去年同期的42.9%下降到40.1%。國家醫改試點實行，大輸液行業市場容量擴大，輸液行業加快向品牌優秀企業集中。作為大輸液行業的領導者，業集中度進一步提升為公司提供了更大的市場份額。公司已經預計全年業績同比將增長50%以上。

　　08年戰略明確，業績繼續高增長：

　　公司作為普藥龍頭企業，08年結合國家醫改實施，公司將加強管理，強化成本控制，明確三大業務戰略。08年盈利增長的主要推動力主要體現在：一是大輸液產業升級的機遇和管理成本合理控制，二是大股東資產整合帶來的外延式增長。隨著一系列資產整合和產品結構調整,公司產品質量和資產質量得到明顯改善，產業布局也基本完成。預計公司大輸液銷售收入增長率未來3年內可以保持年均增長30%以上，毛利水平隨著塑瓶和軟袋比例的提高明顯提升。心腦血管和內分泌產品銷售保持穩定增長5%-10%。近期國家藥監局GMP現場檢查公司控股的安徽雙鶴大容量注射劑(聚丙烯輸液瓶D、T線)，其GMP認證將有利于對公司08年迅速提升關鍵

　　此外，公司未來大股東輸液資產或其它資產的整合，則會給公司帶來更大的市場想象空間。

　　估值目標：

　　在不考慮房產給公司帶來收益的前提下，目前市場環境公司估值具有較高安全邊際，公司未來12個月的估值中樞為32元。