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　　丁思德　天相投顧

　　2007年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.94億元，同比增長25.51%；實(shí)現(xiàn)利潤總額7428萬元，同比增長48.93%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5023萬元，同比增長47.92%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元。

　　報(bào)告期內(nèi)公司進(jìn)行再融資，用于新建8萬噸復(fù)合纖維項(xiàng)目，完全達(dá)產(chǎn)后公司將形成年產(chǎn)11萬噸復(fù)合纖維產(chǎn)能。此外公司通過技改新增復(fù)合纖維產(chǎn)能1.5萬噸，由此目前公司的復(fù)合纖維產(chǎn)能擴(kuò)大到了3萬噸。

　　公司主營產(chǎn)品之一ES纖維主要用于生產(chǎn)熱粘合無紡布，廣泛用于成人一次性衛(wèi)生用品、一次性紙尿布等衛(wèi)生材料。據(jù)統(tǒng)計(jì)目前我國人均無紡布占有量為0.37公斤，僅為美國的9.8%和日本的16%。截至06年，國內(nèi)ES纖維產(chǎn)能僅為5噸，國內(nèi)同類廠家近期無大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能計(jì)劃，公司無疑將成為這一細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)。較大的產(chǎn)能有助于公司取得寶潔等國際一次性衛(wèi)生用品生產(chǎn)商的長期供應(yīng)商資格，由于產(chǎn)能有限，ES纖維產(chǎn)品供不應(yīng)求，產(chǎn)能的擴(kuò)張將給公司業(yè)績提升帶來巨大的想象空間。

　　06年，我國的新增人口為692萬，07年因?yàn)椤敖鹭i寶寶”概念的影響新增人口必將超過06年，而08年將出現(xiàn)的“福娃寶寶”概念也將可能增加新增人口數(shù)量，而目前國內(nèi)較低的嬰兒一次性紙尿布滲透率將給公司帶來商機(jī)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司增發(fā)項(xiàng)目8萬噸復(fù)合纖維項(xiàng)目在未來建設(shè)過程中存在不確定性。

　　我們預(yù)測，公司07-09年的EPS分別為0.38元、0.50元和0.63元，以14.41元的最新收盤價計(jì)算，公司的動態(tài)市盈率分別為36倍、27倍和21倍。考慮到公司的行業(yè)地位和未來細(xì)分行業(yè)的控制能力，給予公司“增持”評級。