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　　丁思德　天相投顧

　　2007年前三季度，公司實現營業(yè)收入22.11億元，同比增長25.63%；實現利潤總額2.35億元，同比增長238.62%；實現凈利潤1.69億元，同比增長243.17%；實現每股收益0.41元。

　　公司是國內粘膠短纖的龍頭企業(yè)，目前擁有粘膠短纖產能12萬噸，具有差別化纖維生產實力，其中占到公司主營收入60%以上的粘膠短纖價格由1月份的15,050元/噸上漲到了11月份的22,000元/噸，上漲幅度達到了46.7%。粘膠短纖和粘膠長絲的毛利率也分別較上年同期增加了7.20%和11.10%。

　　07年11月23日，公司計劃增發(fā)8,000萬股的計劃獲得

證監(jiān)會核準，計劃募集資金不超過3.25億元。公司此次增發(fā)將用于年產3萬噸高濕模量及系列產品粘膠短纖，包括年產1.5萬噸高濕模量抗菌型粘膠短纖維及年產1.5萬噸高濕模量阻燃型粘膠短纖維。由于差別化纖維的價格和毛利率普遍高于普通纖維，因此，公司此舉將大幅提高其盈利能力。

　　公司與新農開發(fā)合作在新疆建設年產10萬噸棉漿粕項目(公司持股45%)和年產8萬噸粘膠短纖項目(公司持股55%)。第一期5萬噸棉漿粕于9月底投產，二期5萬噸將于08年投產；第一期4萬噸粘膠短纖于9月初開工建設，預計08年底投產，二期4萬噸于一期項目投產后開工建設，預計09年底投產。公司在產棉大省新疆建設原料生產基地不僅增強了公司原料自給能力，而且還降低了公司的生產成本，使公司的綜合競爭能力得到顯著提高。

　　公司是粘膠短纖行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，在行業(yè)景氣的背景下，公司抓住機遇在產棉大省新疆建設原料生產基地，積極擴大短纖產能，提高產品差別化，使得公司的抗風險能力增強。

　　假設公司在08年增發(fā)8,000股成功，我們預計公司07-09年攤薄之后的每股收益分別為0.61元、0.80元和0.94元。以目前的股價計算對應的市盈率為31倍、24倍和20倍。考慮到公司的龍頭地位并且產能在不斷擴大，以及原料自給能力增強，維持公司“增持”投資評級。

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