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　　天相投顧 張勛

　　公司核心業(yè)務為濟青高速公路。該路段區(qū)位優(yōu)勢明顯：連接山東經(jīng)濟核心帶濟南—青島一線，沿線客貨運需求充足。06年初山東省實施計重收費時由于濟青高速平行公路并未實施該政策，致使貨車分流嚴重，收入小幅下滑；隨著年底有關部門治超力度的加大，貨車逐步回流。截至07年三季度末，濟青高速車流量同比增長20.5%，單車收入同比增長13.1%。從目前的單車收入看，較之05年的增幅約為5%，與一般實施計重收費提升10%單車收入的水平相比，效果仍不理想。我們認為未來貨車存在進一步回流的可能。此外，隨著濟青高速路面維修工程漸次完工，毛利率水平也存在提升空間。

　　08年濟萊高速的通車將增強公司可持續(xù)經(jīng)營能力。雖然該路段通車后2年左右的虧損短期內(nèi)將抑制公司業(yè)績成長。但從長期看，由于公司采用直線法計提折舊，盈利能力將穩(wěn)步提升。

　　目前投資者最為關注大股東股改承諾中涉及的德濟高速收購事項。德濟高速位于京滬高速及京福高速重合段，日均車流量在5萬輛以上，其盈利能力不遜于濟青高速。然而由于交通部通知暫停了收費還貸公路轉讓，目前該事項尚不明朗。但我們對未來完成收購仍充滿信心。考慮到德濟高速資產(chǎn)作價不明，上市公司采用何種方式收購也存在不確定性，我們粗略測算收購完成對08年業(yè)績的提升應該在25%左右。

　　不考慮德濟高速收購，我們預計公司07-09年EPS分別為0.34元、0.42元、0.47元，目前08年動態(tài)PE為22倍，基本合理。考慮到公司潛在的資產(chǎn)收購以及未來良好的成長性，我們給予公司“買入”評級。