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　　中投證券 王海軍

　　投資要點：

　　消費模式的改變帶來電子產品應用終端的消費升級與換代，觸摸屏TP將成為未來手機、PDA、消費電子、便攜式游戲機、GPS顯示等應用終端的新模式。據iSuppli數據，2006-2012年八種主要技術的觸摸屏銷售額將增長近一倍，從06年的24億美元出貨額增加到2012年的44億美元。

　　公司為國內起步較早的電阻式觸摸屏生產廠商,目前電阻式TP產能達到近3000萬片/年的生產規模，未來將加速向高端產品—ITO膜對膜TP、電容式TP(具有響應速度快的優勢)進軍。公司為國內最大的電阻式觸摸屏廠商、國內整個TP市場占有率前3甲廠商之一。

　　公司繼續“瘦身計劃”，定位于做大做強觸摸屏產業和特種電光源產業，逐步剝離與公司定位無關的資產，我們認為這是公司08年價值體現的催化劑。進入2007年，公司先后轉讓出江蘇天澤信息產業公司31.51%的股權、飛東照明有限公司29.9%的股權等，下一步的資產轉讓集中在虧損嚴重的華飛公司，公司07年為此計提3.66億元的減值準備后，08年存在和集團公司置換資產的可能性，如果置換完成將使公司輕裝上陣，專攻主業。

　　投資建議。預測公司07-09EPS分別為-0.88、0.33、0.48元。消費模式的改變帶來應用產品的升級換代，觸摸屏將成為未來手機、PDA、消費電子、便攜式游戲機、GPS顯示等應用終端的新模式，公司將充分享受這一消費模式轉變帶來的盛筵。綜合考慮P/E相對估值9.90和DCF絕對估值10.09的結果，公司未來6-12個月合理估值為10.02元，僅相當于08年30倍P/E。

　　公司目前股價為7.58元，給予“強烈推薦”的投資評級。

　　風險提示：

　　華飛公司08年資產轉讓不成功的風險。

　　TP價格降低的幅度超過預期的風險。

　　1、華東科技：國內最大的電阻觸摸屏上市公司

　　公司下屬子公司華睿川電子科技公司為國內最大的電阻式觸摸屏上市公司，公司于兩年前開始電子觸摸屏的研發和產業化，多年來的積累和研究使得公司先于競爭對手享受電子消費產品升級換代帶來的廣闊市場。

　　目前華睿川公司分為三期發展。預計到2007年底，公司的產能將達到80K/天；公司第三期將向更高端的ITO膜對膜電容器、電容式電容器進軍。電容式電容器相對于電阻式電容具有反應速度快、使用頻率更高的優點。

　　2、觸摸屏引領大眾電子消費模式升級和換代

　　觸摸屏(Touch Panel，簡稱TP)屬于一種新型信息輸入器件，使用者只要用手指輕輕觸碰顯示屏上的圖符或文字就能實現對主機操作，這樣就擺脫了鍵盤和鼠標操作，使人機交互更為直截了當，并且增大了屏幕的顯示面積。

　　觸摸屏技術方便了人們對計算機的操作和使用，是一種極有發展前途的交互式輸入方式。隨著觸摸屏技術的高速發展，其應用領域也越來越廣泛，市場前景廣闊。

　　消費模式的改變帶來電子產品應用終端的消費升級與換代，觸摸屏TP將成為未來手機、PDA、消費電子、便攜式游戲機、GPS顯示等應用終端的新模式。

　　尤其是觸摸屏手機，其最大的優點是省去鍵盤，增大了屏幕的顯示面積，更大的顯示面積將更方便進行菜單操作、手寫輸入、上網瀏覽、視頻播放和圖片瀏覽等越來越多的功能。隨著手寫輸入更加快捷便利，MP4、3GP等流媒體格式的視頻日益流行，手機將越來越音樂化、影像化、智能化，移 動通信運營商已開始逐步將手機電視推向商用，帶有2.0-2.5英寸TFT-LCD觸摸屏的手機將成為主流產品。

　　觸摸屏的主要市場需求包括：觸摸屏手機市場、PDA、車載顯示屏等。據iSuppli數據，2006-2012年八種主要技術的觸摸屏銷售額將增長近一倍，將從06年的24億美元出貨額增加到2012年的44億美元。

　　全球手機觸摸屏市場發展空間將超乎市場預期。

　　電子制造領域的市場研究機構日本iSuppli公司分析認為，隨著蘋果iPhone等手機對觸摸屏應用的帶動，全球手機觸摸屏市場規模到2012年將達10.9億美元，比2006年增加60%。

　　目前大多數觸摸屏是單觸點式，即屏幕每次只對一次觸擊作出反應。iPhone手機等已經開始使用更先進的多觸點式觸摸屏，預計今后其市場需求將進一步擴大。

　　零售業對觸摸屏的應用也將擴大。

　　超市購物籃上今后可能安裝供消費者了解商品信息的觸摸屏。全球零售業觸摸屏市場規模預計將在2012年達到8.1億美元，比2006年增加170%。

　　其他領域存在突然爆發的需求可能。

　　用于便攜式導航系統和其他電子設備的觸摸屏市場規模在2012年將達到6.1億美元，其中需求增長將主要來自歐洲市場。此外，觸摸屏還將廣泛應用于個人數字助理設備、游戲機、

筆記本電腦以及醫療、金融等眾多行業的電子設備中。觸摸屏在便攜游戲機例如NDS上的風行也使人們認識到這一產品的價值，同時手機、播放器和其他小玩意也為觸摸屏鋪平了道路，在平板電腦和UMPC上，觸摸屏的使用更為廣泛。

　　Vista將推動觸摸屏市場增長。

　　隨著微軟新操作系統Windows Vista的發布，觸摸屏市場也會變得紅火起來，市值將會從07年的9億上升到2008年的15億，與以往Windows XP主流操作系統不同，Vista的大多數版本中都加入了觸摸屏支持。

　　“現在用于PC的觸摸屏市值僅為5100萬，全球每年出品的電腦中，僅有1%裝配有觸摸屏。”市場調查專家表示，“Vista將觸摸屏支持作為一個標準，它的發布將推動觸摸屏市場前行，我們期望這一時刻的到來。”3、公司繼續“瘦身計劃”，將專攻定位的主業公司繼續“瘦身計劃”，定位于做大做強觸摸屏產業和特種電光源產業，逐步剝離與公司定位無關的資產，我們認為這是公司08年價值體現的催化劑。

　　進入2007年，公司先后轉讓出江蘇天澤信息產業公司31.51%的股權、飛東照明有限公司29.9%的股權等，下一步的資產轉讓集中在虧損嚴重的華飛公司，公司07年為此計提3.66億元的減值準備后，08年可能將轉讓給集團公司，將使公司輕裝上陣，專攻主業。

　　轉讓江蘇天澤信息產業公司股權。

　　2007年10月30日，經評估后價值2151.63萬元人民幣的江蘇天澤信息產業有限公司31.51%股權以3000.00萬元人民幣的價格轉讓給無錫中住集團有限公司(以下簡稱“中住集團”)和自然人陳進,其中16.18%股權轉讓給中住集團,轉讓價為1540.80萬元,15.33%股權轉讓給自然人陳進,轉讓價為1459.20萬元。轉讓飛東照明公司股權。

　　2007年7月30日，南京華東電子信息科技股份有限公司與飛利浦電子中國有限公司(以下簡稱“飛利浦”)達成協議,將本公司持有29.9%的飛東照明有限公司股權轉讓給飛利浦,轉讓價格為3000萬元人民幣,同時飛東使用的房屋和土地歸還本公司,飛東房屋和土地價格評估值為1796.98萬元。

　　飛東照明有限公司1990年由飛利浦電子中國有限公司和南京華東電子信息科技股份有限公司共同出資成立,注冊資本4690萬荷蘭盾,其中飛利浦電子中國有限公司出資3290萬荷蘭盾,占注冊資本的70.1%,南京華東電子信息科技股份有限公司出資共計1400萬荷蘭盾,占注冊資本的29.9%,營業范圍：生產節能型熒光燈照明產品及玻管零件；銷售自產產品。

　　計提華飛公司減值準備，具有戰略意義。

　　華飛彩色顯示系統有限公司(以下簡稱“華飛公司”)是1988年成立的中外合資企業,公司持股比例20%，原始投資額為8億元RMB。公司聘請有

證券業務資格的北京北方亞事資產評估有限公司,以2007年6月30日為評估基準日,對本公司擁有的華飛公司20%股權,以提供減值測試依據為目的,出具了北方亞事咨評報字［2007］第037號咨詢評估報告書,具體結果如下：

　　根據評估結果,本公司對該項長期股權投資未來可收回金額低于帳面價值,依據準則要求,公司擬對華飛公司20%的長期股權投資計提減值準備36634.32萬元，會計估計變更日期為2007年10月1日。

　　2008年，華東電子集團公司將繼續支持股份公司的發展，不排除與股份公司進行華飛公司資產置換，從而減輕股份公司的包袱，使之輕裝上陣。如果公司和集團公司能達成協議，則將使股份公司邁上專供主業(觸摸屏、特種電光源)

　　的大發展快車道。

　　4、盈利預測與投資建議

　　4.1相對估值

　　預測公司07-09EPS分別為-0.88、0.33、0.48元。消費模式的改變帶來應用產品的升級換代，觸摸屏將成為未來手機、PDA、消費電子、便攜式游戲機、GPS顯示等應用終端的新模式，公司將充分享受這一消費模式轉變帶來的盛筵，給予公司08年30倍P/E，公司未來6-12個月的合理相對估值為9.90元。

　　4.2 DCF絕對估值

　　根據我們的估值模型，對華東科技的合理絕對估值為10.09元。

　　4.3投資建議

　　綜合考慮P/E相對估值9.90元和DCF絕對估值10.09元的結果，給予公司未來6-12個月合理估值為10.02元，僅相當于08年30倍P/E。公司目前股價為7.58元，給予“強烈推薦”的投資評級。

　　4.4公司未來三年的盈利預測

　　5、風險提示

　　華飛公司08年資產轉讓不成功的風險。

　　TP價格降低的幅度超過預期的風險，公司可以通過規模優勢降低此風險。

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