新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　陳恬 中銀國際

　　公司背景

　　澳洋科技總部位于江蘇省張家港，是中國粘膠纖維行業中的佼佼者之一。公司于2001年成立，并于07年9月在深圳股票交易所上市。公司的主要產品是粘膠短絲和棉漿粕。公司粘膠短纖維的制造規模位于全國第三位，占06年總市場份額的9%左右。公司公告07年前三季度凈利潤同比大幅增長了208.47%至1.61億人民幣，銷售收入同比增長了49.91%至14.4億人民幣，這主要是由于其主要產品的價格上漲。

　　主要發現

　　產品價格大幅上漲。由于市場需求的旺盛，去年起，公司粘膠產品的價格大幅上漲。澳洋的主要產品—粘膠短纖維的平均售價自今年初起上漲了50%至22,000元人民幣/噸，其銷售收入占到了公司總銷售收入的90%以上。由于價格的上漲，澳洋的纖維產品毛利率由06年的21.52%上升到了07年前三季度的31.48%。公司稱，基于歷史數據，未來2-3年內，短纖價格仍將保持在高位。

　　地域優勢。公司在新疆自治區擁有一家年產能8萬噸的生產棉漿粕的子公司—瑪納斯澳洋。新疆是中國最重要的棉花生產地區，并且有利于公司從臨近的中亞地區國家進口棉花原料。另外，根據相關稅收優惠政策，子公司還享受07年免征所得稅，2008-2010年減半征收所得稅的優惠政策。

　　管理優勢。與同業公司相比，澳洋集團是一家民營企業，因此公司的管理系統更為有效，并且成本和費用率較低。06年，公司的費用占總銷售收入的比例為10.2%，低于行業平均水平的15.46%。

　　來的計劃。澳洋目前的年產能為93,000噸粘膠短纖維和80,000噸棉漿粕，分別位于行業的第三和第二位。公司計劃在阜寧和張家港投資兩個新項目，從而將粘膠短纖維的年產能提高到140,000噸。新增產能將于明年底前投產，這將確保公司未來的收入增長。

　　風險。中國政府現在對環保問題越來越重視，并不斷出臺法規限制高污染行業的影響。作為纖維膠行業中的佼佼者，盡管公司已花了很大力氣發展污染物處理技術，但澳洋的產品也面臨越來越高的環保成本。我們認為，公司面臨的另一個風險是：由于目前的價格非常具有吸引力，因此粘膠短纖維行業的競爭將越來越激烈。

　　結論

　　作為纖維膠行業中的市場領先者，澳洋將經歷快速的增長。由于產品價格的大幅上漲和其競爭優勢，我們對公司未來的增長前景非常看好。