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　　李冒余 長江證券

　　1、主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。

　　起重機(jī)：隨著2003年以來行業(yè)景氣度的提升，起重機(jī)的市場需求持續(xù)上升。汽車起重機(jī)方面，國內(nèi)市場基本被徐重和公司所壟斷，兩者合計銷量占國內(nèi)汽車起重機(jī)市場70%以上；履帶式起重機(jī)方面，國內(nèi)廠商已經(jīng)具備了800噸以內(nèi)起重機(jī)的生產(chǎn)能力，并有望在近年內(nèi)攻克800-1200噸位的大型起重機(jī)難關(guān)，行業(yè)內(nèi)的進(jìn)口替代效應(yīng)十分明顯；隨車起重機(jī)和全路面起重機(jī)方面，國外廠商在市場份額方面占據(jù)主導(dǎo)。起重機(jī)作為公司的核心業(yè)務(wù)之一，為公司貢獻(xiàn)了51%的收入和45%的利潤，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為汽車起重機(jī)，徐重在中小噸位汽車起重機(jī)方面有明顯的優(yōu)勢，而在大中噸位的汽車起重機(jī)方面，中聯(lián)與徐重的市場份額相差不大，隨著泉塘工業(yè)園明年的投產(chǎn)，公司的起重機(jī)年度產(chǎn)能將達(dá)到3500臺汽車起重機(jī)和250臺履帶式起重機(jī)，在新增產(chǎn)能中，起重機(jī)以大中噸位為主。公司2006年的起重機(jī)銷量為1000多臺，我們預(yù)計公司2008年的銷量將在2000臺以上。

　　混凝土機(jī)械：在國內(nèi)的混泥土機(jī)械市場，公司與三一重工合計占到近80%的市場份額，整個市場處于寡頭壟斷格局，由于三一和中聯(lián)均注重維持行業(yè)內(nèi)的競爭次序，因此整個行業(yè)的銷售毛利率近年來一直維持在30%以上。公司的混泥土機(jī)械與三一重工在質(zhì)量上相差不大，但在售后服務(wù)方面與三一重工相差較遠(yuǎn)，相比起重機(jī)、路面機(jī)械以及環(huán)衛(wèi)機(jī)械而言，混泥土機(jī)械需要更為專業(yè)的售后跟蹤服務(wù)，售后服務(wù)的短板也影響到了公司的混泥土機(jī)械出口業(yè)務(wù)，公司在今后幾年將會把混泥土機(jī)械作為重點，并完善售后服務(wù)體系。我們預(yù)計公司在國內(nèi)市場份額的進(jìn)一步提高會有一定難度，但受益于商品混泥土使用率的提高，整個行業(yè)的銷售規(guī)模將會持續(xù)上升，而一旦售后服務(wù)體系得到充分改善，公司在國內(nèi)外的混泥土機(jī)械業(yè)務(wù)增速也許會給大家?guī)�來驚喜。

　　環(huán)衛(wèi)機(jī)械&路面機(jī)械：受益于國內(nèi)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程，國內(nèi)對路面機(jī)械和環(huán)衛(wèi)機(jī)械的需求逐年穩(wěn)步上升，公司在環(huán)衛(wèi)機(jī)械領(lǐng)域位居行業(yè)龍頭，我們看好公司環(huán)衛(wèi)機(jī)械在未來的發(fā)展前景。

　　2、公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。

　　隨著公司2006年加大海外市場的拓展力度，公司的出口業(yè)務(wù)2007年取得了快速發(fā)展，預(yù)計公司2007年的出口收入將占到總收入的15%，公司計劃到2010年，海外市場收入占總收入的比例將達(dá)到30%。公司目前的海外市場主要集中在：中東、俄羅斯和印度市場，中東與俄羅斯市場受益于國際

石油價格的持續(xù)高企，導(dǎo)致石油基礎(chǔ)設(shè)施

建設(shè)工程的增加；印度市場受益于政府加大對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增大。我們認(rèn)為，隨著公司開始重視海外市場的銷售拓展，公司的出口業(yè)務(wù)將有望保持較高速度的增長。

　　3、公司的并購戰(zhàn)略值得期待

　　公司的外延式發(fā)展戰(zhàn)略主要是外延式擴(kuò)張，以豐富公司的產(chǎn)品線，公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃是產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸到關(guān)鍵零部件，向下延伸到施工設(shè)備、實物租賃、融資租賃等。另外，根據(jù)我們的了解，公司在海外市場的發(fā)展戰(zhàn)略同三一重工不同，三一重工未來將通過在海外建廠的方式來擴(kuò)大海外市場銷售規(guī)模，而公司未來在海外市場的發(fā)展戰(zhàn)略將是通過積極并購當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)廠商，以獲得相關(guān)技術(shù)、產(chǎn)品以及銷售網(wǎng)絡(luò)，并通過當(dāng)?shù)貜S商完善的銷售網(wǎng)絡(luò)銷售自己的主導(dǎo)產(chǎn)品。公司的海外并購戰(zhàn)略相對可以節(jié)約成本和建設(shè)時間，但也會產(chǎn)生管理上的問題，總體上，我們看好公司在國內(nèi)外的并購戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　我們預(yù)計2007-2008年的EPS分別為1.52和2.2元，給予“推薦”評級。

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