新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　李冒余 長江證券

　　1、行業開始進入景氣復蘇的階段。

　　經歷了2006年至2007年上半年的景氣周期最低谷之后，行業開始擺脫最受投資者詬病的“業績增長完全依賴于產能擴張”的局面。從2007年1～8月的數據來看，利潤的增速大于銷售收入的增速，更是快于產量的增長，利潤增長進入快車道。

　　我們預計在2008年，這種景氣回暖的局面將延續，并有可能加速。

　　2、公司是國內林紙一體化企業的先行者。

　　公司是林紙一體化的領先企業，擁有105萬畝自有林，2007年進入輪伐期。大量的林業資源有力的保證了公司對原材料的控制能力，增強公司的競爭能力和抗風險能力，而且林木產品的盈利能力相當可觀。從上半年公布的數據看，自產林業務的凈利率高達56.58%。可以看出林木產品這種超強的盈利能力彰顯公司的投資價值。

　　而且由于我國土地資源的緊張、地理、氣候因素的制約、育林周期較長等一系列因素的限制，公司這種“林”導核心的競爭優勢難以被復制和超越。

　　3、集團資產注入的預期仍在。

　　集團公司優質資產注入的預期仍在。其母公司泰格林紙集團是全國排名前十的造紙企業，可控的林木資產約500萬畝。07年9月17日公司曾公告擬配股募資收購集團公司懷化40萬噸木漿及120萬畝林，但這一方案在11月19日被湖南省國資委否決。這使得公司業績短期內低于預期，但長期來看并不影響可再生資源類資產的內涵價值。

　　4、近期事件加大了不確定性。

　　公司11月17日公告，更換公司和集團公司董事長。公司最高領導層的人事變動加大了公司未來戰略發展的不確定性。同時公司的業績很大程度上依賴于林木的砍伐進度。而砍伐進度存在人為調節的因素，這加大了我們預測的難度和不確定性。

　　但我們認為這些不確定性并未更改公司核心內在價值。

　　預計公司07年～09年營業收入為26億、42億、57億；實現凈利潤3.23億、5.31億、7.26億；攤薄后EPS為0.664元、1.092元、1.495元。維持“推薦”評級。