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　　李冒余 長江證券

　　1、公司業務尚處于調整之中

　　目前公司業務處于調整之中。武漢中商一度業務多元化，曾經擁有商業零售、地產、餐飲娛樂、網絡科技投資等數十個業務單元。近2年，公司正進行相應的業務調整，逐步收縮非零售主業，業務重心向百貨、購物中心和連鎖大賣場轉移。

　　(1)百貨業務經營穩定

　　我們認為公司盡管擁有7家百貨門店，但各個百貨門店的經營管理和盈利能力并不齊整，除了總店(中南商業大樓)、中商廣場和中商沙市店以外，其他門店均處于虧損或微利狀態。長遠來看，公司在武漢市內的3家百貨門店均位于江南武昌區，武昌地區的臺資百貨新銳群光廣場(2003年9月開業/8.8萬平方米/武漢單體規模最大)對公司的總店新成一定的擠壓和分流，總店的業績增長不容樂觀。

　　(2)購物中心經營需要時間的培育和檢驗

　　武漢銷品貿由武漢中商和另一家股東投資8億元的興建，于2005年8月開業，該銷品貿總建筑面積17.3萬平方米，其中約65%可用于出租，目前尚處于市場培育期。2006年，銷品茂租金收入為5200萬，虧損3600萬元。2007年商鋪出租率已到87%，按60元/m2月均價計算，租金收入可達7000萬，扣除相關費用后，預計虧損2000萬。由于銷售逐年提高，租金尚有很大的提升空間，我們預計2008年武漢銷品茂可實現租金收入9000萬元，基本實現盈虧平衡。我們認為，該銷品貿位置不錯，但作為新的業態，當地居民對此接受度不夠，尚需培育。

　　2、公司具備一定的重估價值

　　公司目前合計有9處自有物業，具有一定的重估價值，權益面積達30.74萬平米，經我們初步測算，市場價值應該為37.595億左右，這樣武漢中商每股重組凈資產約15元。

　　盈利預測與評級

　　我們預計公司2007、2008和2009年的EPS分別為0.17、0.25元和0.35元。

　　考慮到公司自有物業重估的價值底線，給予“謹慎推薦”評級。