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　　孫朝暉 興業證券

　　公司是微特電機細分領域的佼佼者，在家用縫紉機電機領域獨占鰲頭，在工業縫紉機電機等其他微電機領域成長性突出。我們認為公司合理價格為12.00-14.00元。

　　投資要點：

　　公司主要從事微型特種電機的研發、生產和銷售，目前公司生產的微特電機主要為縫制機械和汽車配套。

　　公司家用縫紉機電機年生產能力420萬套(其中多功能家用縫紉機電機為350萬套)，市場占有率45%，市場排名第一。全球生產多功能家用縫紉機前五大制造商中，有四家已選用公司產品配套，目前，公司正與排名第二的臺灣車樂美縫衣機(股)公司洽談合作事宜。

　　公司工業用縫紉機電機年生產能力30萬臺，市場占有率8%，名列行業前茅。該細分市場的競爭激烈，公司在該細分市場內的產品質量優勢明顯，產品壽命明顯長于同類企業。

　　目前，公司在獲得延鋒江森合格供應商資格的基礎上，已完成意向性訂單中所有8個產品型號的小批量供貨，均可進入大批量供貨階段；公司與上海維安熱電材料股份有限公司簽訂了汽車搖窗電機采購意向協議，并已形成小批量供貨。

　　公司在微特電機細分領域內具有較強的競爭力，在家用縫紉機電機領域獨占鰲頭，在工業縫紉機電機等其他微電機領域成長性突出。我們認為公司的合理市盈率在30-35倍之間，由此預期公司二級市場的合理價格為12.00-14.00元。

　　一、本次發行情況

　　二、公司基本情況

　　1歷史沿革

　　公司前身為麗水方正電機制造有限公司，2001年在麗水方正的基礎上發起設立浙江方正電機股份有限公司。

　　公司主要從事微型特種電機的研發、生產和銷售，目前公司生產的微特電機主要為縫制機械和汽車配套。主要產品有家用縫紉機電機、工業用縫紉機電機、伺服電機、汽車座椅電機和汽車搖窗電機，公司還生產配置有伺服電機系統的電腦高速自動平縫機整機。

　　目前，世界上縫紉機主要生產國有中國、日本、德國、意大利、韓國、印度和我國臺灣地區，年總產量約2200萬太，其中我國的產量占總產量的70%左右。

　　公司家用縫紉機電機年生產能力420萬套(其中多功能家用縫紉機電機為350萬套)，市場占有率45%，市場排名第一。全球生產多功能家用縫紉機前五大制造商中，有四家已選用公司產品配套，目前，公司正與排名第二的臺灣車樂美縫衣機(股)公司洽談合作事宜。

　　公司工業用縫紉機電機年生產能力30萬臺，市場占有率8%，名列行業前茅。該細分市場的競爭激烈，公司在該細分市場內的產品質量優勢明顯，產品壽命明顯長于同類企業。

　　目前國內生產汽車座椅電機的廠家主要有香港德昌電機工業制造有限公司、中國勝華波集團等，生產汽車搖窗電機的企業主要有香港德昌電機工業制造有限公司、長沙日立汽車電器有限公司、上海法雷奧汽車電機雨刮系統有限公司等。

　　目前，公司在獲得延鋒江森合格供應商資格的基礎上，已完成意向性訂單中所有8個產品型號的小批量供貨，均可進入大批量供貨階段；公司與上海維安熱電材料股份有限公司簽訂了汽車搖窗電機采購意向協議，并已形成小批量供貨。

　　2公司股本結構

　　公司股權結構清晰，公司第一大股東張敏現任方正電機董事長，為公司的實際控制人。

　　3公司財務數據

　　公司近兩年主營業務收入、主營業務利潤都保持了30%左右的增幅，成長性突出。

　　4募集資金使用

　　5業績預測

　　三、估值定價

　　由上表看出，可比上市公司的市盈率在30-60倍，考慮到公司在微特電機細分領域內具有較強的競爭力，我們認為公司的合理市盈率在30-35倍之間，由此預期公司二級市場的合理價格為12.00-14.00元。

　　四、風險提示：曝光主力最新操作動向

　　微特電機主要原材料為漆包線(銅)、電工鋼等。目前漆包線(銅)占電機原材料采購成本的28%，銅價的上漲成為該產品毛利率逐年下降的重要因素。

　　公司產品約15%出口，主要結算貨幣為日元、美元。國家實施匯率改革，

　　公司目前主要以債務融資為主，因此資產負債率較高。資產的高負債率和低流動性給公司帶來一定的償債風險，影響公司籌措持續發展所需的資金。