新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　胡中彬

　　11月30日，ST長運(600369)再度漲停，這已經是其自11月23日復牌以來第6個漲停板。

　　看起來，西南證券的借殼讓ST長運在所難免地復制起了ST金泰式的瘋漲。而在這場暴富的神話中，兩家機構和中小投資者有望獲利上千萬，而ST長運的實際控制人更可獲得巨額利潤。

　　看高至15元

　　在整整停牌一年之久后，西南證券借殼ST長運近日終獲突破性進展。11月21日，ST長運董事會通過以新增股份吸收合并西南證券的議案。同日，雙方簽署了《吸收合并協議書》，ST長運擬以新增股份吸收合并西南證券，西南證券則實現整體上市。

　　至此，因與西南證券進行重大資產重組而于2006年11月27日開始停牌的ST長運，于11月23日開始復牌。

　　從復牌后的交易情況來看，市場的惜售心理仍然非常明顯，日成交金額最高只有幾萬元。

　　資料顯示，截至2007年6月末，西南證券擁有27家營業部及6家服務部，其2007年上半年凈利潤為6.37億元。而根據重慶天健的盈利預測審核報告，預計西南證券2007年、2008年可分別實現凈利潤9.71億元、9.127億元。

　　某證券行業研究員分析認為，按照定向增發的途徑估值測算，如果按照07年預測的數據計算的每股收益在0.45元，給予的合理市盈率在30-35倍，其合理的價值應該在13.50-15.75元。而該研究員認為若按照同行業相對估值測算，以彌補虧損后的修正每股凈資產為0.77元來計算，據此測算得二級市場價格中樞約17.32元。而綜合考慮后，該人士認為西南證券二級市場合理投資價值區間為：14.62-17.32元。

　　海通證券證券業研究員謝鹽也強調，雖然目前市場對于券商股的追捧熱情不再像今年上半年那么瘋狂，但是基于當前牛市格局并未發生趨勢性的變化，考慮到ST長運一年的停牌時間所占用的機會成本，其未來重估空間還相當巨大。

　　本報記者從多家券商研究人員處得到的信息表明，研究機構初步給予的估值都大致在15元左右。而這個價格，已經較其停牌前一日收盤價2.81元增長500%以上。

　　受益者

　　在ST長運的前十大流通股股東中，機構占據了兩席，而其余皆為散戶。散戶李予成以150萬股名列榜首，而持股最低的蔡萬珍也有91萬股，按照上述估值計算，李予成等諸多散戶躋身千萬富翁已經指日可待。

　　“我們不知道這些流通股股東到底是什么身份。”ST長運證券辦公室有關人士表示。

　　公開資料顯示，李予成是在2006年三季報中首次出現在十大流通股股東之列，當時其持有95萬股，名列第四。而在第四季度，李予成則開始進一步收集籌碼，當期增持了56萬股，以150萬股居流通股首位。而時隔不久，西南證券借殼ST長運終于露出端倪，ST長運也隨之開始停牌。

　　經過一年時間的等待，若按照2.5元的成本價計算，李予成的賬面資產將從400萬上升至2250萬 (按照15元目標價計算)，其財富無疑暴增數倍。

　　而實際上，李予成并不僅僅在投資ST長運上表現得如此神奇，他在重慶當地的重組股中屢屢有所斬獲。早在2005年一季度重倉進入當時的*ST農化(000950現“建峰化工”)，幾個月后,中國核工業建峰化工總廠借殼*ST農化上市。而在另一只重慶本地重組股S*ST重實(000736)中，李予成也有驚人表現，他以39萬股名列流通股第三位。目前，華能地產重組S*ST重實一事已經初見端倪，李予成等待的只是復牌后其賬面資產的再度狂飆。

　　實際上，除了散戶的提前布局外，兩家機構也似乎先知先覺。

　　“進入的時機實在把握得太精準了。”某券商人士如此評價兩家機構的適時進入。公開資料顯示，ST長運的第二、三大流通股股東上海證券有限責任公司(下稱上海證券)和成都洋浦陽光投資實業有限公司(下稱洋浦陽光)都是在ST長運停牌前夕的第四季度大舉進入，二者分別持有140萬和130萬股。

　　本報記者從成都市工商局獲得的資料顯示，洋浦陽光的股東為洋浦合平實業有限公司。公開資料顯示，洋浦合平實業有限公司系北京城鄉(600861)多年前設立，但2003年將其股權轉讓給海南第一投資集團有限公司，其部分股權曾在2004年被公開拍賣，而最終接盤者外界卻不得而知。

　　若按照15元的估值，洋浦陽光投入不到400萬則可獲得約1500萬元的收益。而與其幾乎同時進入的另一家重倉機構上海證券，也將從中獲得數千萬的收益。不過近日，媒體傳出了上海證券因涉嫌內幕交易而受到證監會處罰的消息，

　　賣殼翻身

　　“ST長運是一個十分干凈的殼。轉讓成功后，原有的資產、負債以及人員都無一留在上市公司中。”某券商投行人士認為。而實際上，讓西南證券相中的另一個原因則是其并不算大的盤子。

　　此次，受益的還不僅僅是流通股股東。對于ST長運實際控制人來說，賣殼不僅讓其擺脫了難保上市公司殼的困境，還會為其帶來不菲的收入。

　　ST長運的大股東為重慶市涪陵區資產經營公司，但并非其實際控制人。其第二大股東華融投資有限公司、第三大股東溫州新城投資管理有限公司 (下稱溫州新城)、第四大股東北海現代投資股份有限公司及第六大股東北京和泉投資顧問公司通過復雜的股權關系實際控制著ST長運。上述四家公司共持有6254.3萬股上市公司股權。

　　這幾家關聯公司背后的實際控制人為許少才、陳建威、孫文華三人。許少才現任公司董事長兼總經理，而陳建威曾任公司董事長，孫文華則是溫州新城的實際控制人。ST長運證券辦工作人員也向本報記者證實了上述關聯關系。

　　1997年3月16日，涪陵市國有資產經營公司分別向華融投資、神泉投資有限公司、北京威萃實業有限責任公司和北京和泉投資顧問公司出讓了該公司國家股股份1500萬股、1200萬股、400萬股、300萬股，合計3400萬股，上述實際控制人的股權正是依此演變而來，最終許少才、陳建威、孫文華三人通過間接買賣股權，掌控了該公司。

　　上述券商研究人士認為，由于公司上市前國有股轉讓的價格都非常低，他估計上述股權轉讓價格正是可能按照入股價轉讓，上述實際控制人獲得這部分股權所付出的代價應不到5000萬元。

　　而在將ST長運運作上市后不久，公司便因在

股票發行、上市過程中存在虛增利潤、虛假陳述的行為遭遇到了證監會的處罰，其后也并未給投資者帶來多少業績上的驚喜，ST長運最終磕磕碰碰地走到資不抵債的邊緣。

　　但隨著此番“殼”的順利轉讓，他們獲利甚豐。按照西南證券的借殼方案，增發前會將現有所有資產和負債以261萬元的價格轉讓給重慶長江水運有限責任公司。該公司正是為承接此次置出資產所設立，股東與目前ST長運股東的非流通股股東基本相同。這就意味著ST長運目前的實際控制人除了對上市公司現有的資產和債務擁有不變權利和義務外，通過此次售殼，他們還將額外擁有6254.3萬股存續公司的股權。而在不考慮禁售期的情況下，若按照15元的估值，他們最終或將獲得近10億的收入。

    新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。

　　來源：經濟觀察報網

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。