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　　公司公告以向原股東配股方式募集資金，收購“和酒”和新建10萬噸黃酒產能項目。通過收購“和酒”，可以解決同業競爭問題，雙方在基酒、品牌和渠道方面的互補性將產生“1+1>2”的協同效應。新建10萬噸產能項目，有利于保證“和酒”基酒供給和公司黃酒產能儲備，另外項目還配套研發和市場投入，有利于做大做強黃酒主業，加快在全國市場的拓展。

　　確立黃酒為核心產業

　　根據黃酒協會數據，2006年“和酒”(含銷售公司)收入約4.3億元，“和酒”產品系列主要三年陳和五年陳，按照產品結構推斷其凈利潤率約10-12%，則2006年凈利潤為5,000萬元。假設2007-2009年，“和酒”凈利潤分別增長20%、30%、30%，“和酒”收購后將分別增厚2007-2009年每股收益約0.16、0.21、0.28元。

　　通過資產整合，進一步確定了黃酒為公司核心產業，將來公司可能逐步剝離南浦食品代理等其他非黃酒業務，集中精力發展黃酒業務。食品店業務方面，公司已關閉了徐家匯店，下一步計劃關閉長寧店，僅剩余開業不久的五角場店和盈利尚可的南京東路店。

　　維持優于大市評級

　　公司2007年第三季度業績增長加快。2007年第三季度，公司收入和凈利潤分別增長25.3%和137.5%，第三季度業績增速加快帶來前三季度收入和凈利潤增速環比2007年上半年分別提升了6和21個百分點。

　　預計2007-2009年，公司黃酒業務凈利潤分別增長40%、30%、30%，那么對應的每股收益分別為0.39、0.51和0.66元。考慮到配股時間進程，“和酒”業績并表可能在2008年下半年，我們以2009年黃酒業務來估值，假設配股攤薄股本10%，那么對應的2009年每股收益為0.85元，給予40倍市盈率，對應的目標價為34元人民幣，考慮食糖和

　　風險提示：“和酒”資產評估結果和配股后股本攤薄比例是否符合預期還具有不確定性。

　　(中銀國際)