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　　業績不佳寄望重組，限售股解禁依賴權重股溢價

　　本報記者 湯 巾

　　11月16日，中國聯通(600050)10.6億限售股上市流通。當天股價低開低走，但走勢較為平穩，沒有出現大量拋售的現象，造成強烈的下跌。

　　分析人士認為，聯通現有股價不受業績支撐，對聯通的估值主要來源于重組的預期以及權重股在股指期貨推出后的戰略作用。但在短期內受大盤影響，不會有很強的表現。

　　與中國聯通類似的股票，還有前期限售股上市流通的寶鋼股份(600019)、中國石化(600028)和民生銀行(600016)等大市值個股，這些代表性個股的走勢對后市大勢有著重要的影響，有必要分別進行探討。

　　業績難支撐

　　對于聯通目前的股價，金天圣首席理財師兆伯認為“不算貴也不算便宜”，但聯通目前的業績不支持它未來有太好的表現，因此不會漲得很高。

　　國信證券策略分析師王軍清更是明確表示：“聯通的業績根本不支持現在的股價。”

　　三季報顯示，聯通凈利潤為31.5億元，每股收益僅為0.15元。聯通的市盈率達到40多倍，價值已經被高估。

　　和港股的價格比較，聯通大約溢價60%，大大高于銀行股平均40%左右的溢價水平。

　　雖然聯通紅籌(0762.HK)的價格在15港元附近，看似比聯通A股貴很多，但事實上聯通A股和聯通紅籌并非同一資產上市，從聯通的股權結構圖可以看出，二者存在著股權關系。

　　銀河證券通信行業分析師王國平對記者介紹，A股聯通與聯通紅籌的關系是1：0.35。也就是說，1股聯通A股大約相當于0.35股聯通紅籌。

　　如果用聯通紅籌的股價乘以0.35后再與A股進行比較，顯然A股股價高出許多。聯通A股相對于港股并不具備比價優勢。

　　王軍清認為大盤會調整到5000點左右，即使反彈力度也很有限，目的是為股指期貨的推出做準備。而聯通會隨大盤而動，仍會維持弱勢整理態勢，短期很難有大漲行情。

　　限售股解禁影響有限

　　限售股上市的消息一出，網上不少股民擔心股東套現會引起股價殺跌�！斑@已經失血的市場對聯通來說會不會雪上加霜？”某網友提出疑問。

　　對此分析師們的態度比較樂觀，大都認為不會出現集中售出的現象。

　　從上周五的盤面情況看，限售股上市也沒有對聯通的股價造成太大影響，依舊保持平穩整理的走勢。

　　“作為國有大股東，可以流通和實際要流通是兩回事。如果不賣出，對股價不會造成影響�！蓖鯂�平對記者說，“聯通和民營企業不一樣，國有股東的實際情況會比較復雜�！�

　　像聯通這種處于行業壟斷地位的上市公司，國有股股東會對其保持較高的持股比例，不會輕易套現。此外，相關法規也在一定程度上限制了限售股股東的大規模套現行為。

　　11月滬深兩市共有88家上市公司、52家大非和303家小非股東的限售股份將解禁，合計解禁數量35.17億股。有市場人士擔心，在牛市氛圍中，解禁的上市公司大都沒有受到嚴重的負面影響，但是在目前較為低迷的市場情況下，減持將影響市場做多心理，帶來較大的資金壓力。

　　王軍清則表示“大小非解禁對市場壓力不大”，一是股東不一定馬上賣出，而是會找合適的價格賣掉；二是本月解禁的規模已經萎縮。

　　據統計，與10月份解禁市值均超過500億元的中國石化、民生銀行相比，本月解禁的規模下降超過七成。

　　兆伯認為：“減持跟股價下跌有一些關系，但不是絕對的。比如中信證券減持時股價30多塊，現在照樣上100塊了。股票的走勢是由企業的內在價值決定的，如果企業真能大筆賺錢，除了大股東其他人都賣了都不要緊。”

　　“從歷史軌跡上看，減持有時候還會造成一些人趁機吸貨，比如工商銀行的解禁，當天就高開5%，好的東西會有人搶的�！� 兆伯說。

　　雙重預期

　　目前對聯通的估值主要寄托于電信行業重組以及股指期貨推出的雙重預期。

　　電信行業重組的傳聞自今年以來已有多種版本，分拆聯通、分拆移動……這讓分析師對此“見怪不怪”。

　　“現在版本一大堆，到處都在傳，但沒有一個說得清楚。誰跟誰重組，重組后是否比以前好，這些都沒有結論。消息出來對短期股價會有刺激，但長期肯定跟公司重組后的基本面有關�！� 王國平說，“現在看來重組的可能性比以前強烈了，但短期可操作性不大�！�

　　王國平認為，國內電信業的重組不是簡單的優化分析就可以得出結論的，但是隨著電信監管部門的表態，未來電信重組的可能性還是比較大的，因此在市場對于重組與資產注入比較感興趣的時候，聯通的重組預期將會刺激股價的上漲。但是這不是一朝一夕的事情，最早估計也要到2008年下半年以后了，估計實際的操作難度比我們想象的都要大。

　　東方證券分析師王志光認為，不同重組方案中，聯通和電信在集團層面合并的可能性較大。保守預計電信重組可為聯通帶來估值溢價10%到20%。

　　另一方面是日益臨近的股指期貨。分析人士認為，由于大盤通信股只有中國聯通一家，因此是基金必配的品種。這就使得聯通具備了無可替代的市場地位，必然成為股指期貨時代最具搶籌價值的藍籌股之一。

　　聯通的流通市值和總市值分別居目前市場第13和19位，并在滬深300指數中具備重要的戰略價值。在股指期貨逐步臨近的背景下，該股將會受到越來越多機構的追捧。

　　長期來講，分析師對聯通的未來保持樂觀。中石油回歸后，能源板塊的權重超過了金融成為第一大權重板塊。如果未來中國移動、中國電信、中國網通等公司回歸，電信板塊的權重或將替代能源板塊成為兩市第一，改變聯通勢單力孤的局面。

　　王國平認為，新公司的回歸會壯大電信板塊，無論是機構投資者還是個人投資者都將重新認識電信運營商在A股市場的地位，這對于提升包括中國聯通在內的運營商影響力將會起到很好的作用。

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