新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　公司前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入37.6億元，同比減少3.3%，但由于投資收益增長5.3倍，凈利潤仍達17.8億元、同比增長3.8倍，合EPS1.98元、ROE48.9%；其中第3季度實現(xiàn)營業(yè)收入15.01億元、同比略增3.02%，凈利潤7.27億元、同比增長4.3倍，合EPS0.81元、ROE19.97%。

　　前3季度公司主營收入雖然同比降低3.3%，但主營業(yè)務毛利率卻由10.0%攀升到15.0%，顯現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢。其中，雖然進出口業(yè)務受到人民幣升值和加息的影響，但生物制藥業(yè)務的營業(yè)收入和毛利率都呈現(xiàn)快速增長的勢頭。目前，成大生物的人用狂犬疫苗已經占到國內市場份額的20%以上，隨著新增產能的投產、海外市場的拓展，這塊收入將繼續(xù)保持快速增長；而獸用狂犬疫苗以及乙腦疫苗可能將投入市場也將為生物醫(yī)藥后續(xù)的持續(xù)成長奠定基礎。

　　公司對廣發(fā)

證券業(yè)績的依賴程度上升。第3季度廣發(fā)證券實現(xiàn)凈利潤26.7億元、前3季度累計為63.2億元；這樣第3季度公司對廣發(fā)證券的投資收益6.92億元、累計為16.4億元，由于廣發(fā)業(yè)績相對增長較快，這部分投資收益在凈利潤中占比由中期的90.1%進一步上升到95%。

　　廣發(fā)的經營業(yè)績并未受到上市進程的影響，其業(yè)績反而可能因新會計準則實施而加速釋放。我們略微提升對廣發(fā)證券2007-2009年的業(yè)績預期至81億元、103億元和132億元的預期，對應增長率為671%、27%和29%；對應EPS4.06元、5.15元和6.62元(未考慮上市對股本的影響)。對應遼寧成大2007-2009年的業(yè)績預期為2.58元、3.28元和4.20元，分別對應動態(tài)市盈率21倍、16倍和13倍，價值低估十分明顯，我們繼續(xù)維持“增持”評級，并維持75元的目標價。

　　公司的業(yè)績對廣發(fā)上市并不敏感，但公司的投資價值將因廣發(fā)上市而獲得重估，因而，廣發(fā)上市進程預期的明朗將成為公司股價上行的催化劑。因此，我們認為，“買入并持有等待廣發(fā)上市預期的明朗”，將是比“憑空猜測廣發(fā)上市進程”更為理性的投資策略。近期，受市場調整的影響，公司股價出現(xiàn)了連續(xù)大幅下挫，這無疑為投資者提供了最佳的買入點。

　　(國泰君安)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。