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　　在水價(jià)暫無(wú)提升可能的情況下，注入環(huán)境集團(tuán)與置地集團(tuán)兩塊盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于保持原水股份的收益率，保護(hù)投資者的利益

　　《上海國(guó)資》記者 武孝武

　　在經(jīng)歷了2個(gè)月的停牌之后，原水股份于10月29日發(fā)布資產(chǎn)重組公告并復(fù)牌，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈，該股當(dāng)天即告漲停。

　　原水股份發(fā)布的公告中稱，公司將采用向控股股東上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司非公開發(fā)行

股票與支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)其擁有的上海環(huán)境集團(tuán)有限公司與上海城投置地(集團(tuán))有限公司各100%的股權(quán)。其中，發(fā)行股數(shù)不少于2.6億股不超過(guò)4.8億股(含上下限)，發(fā)行價(jià)格為15.61元/股；支付現(xiàn)金的金額約為目標(biāo)資產(chǎn)總價(jià)值的10%，公司擬購(gòu)買的目標(biāo)資產(chǎn)預(yù)估值為77億元。

　　注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　此次交易的主角是原水股份的控股股東上海城投，被原水股份收購(gòu)的環(huán)境集團(tuán)與置地集團(tuán)均為上海城投全資子公司，因此此次交易可以理解為是上海城投向其控股公司的注資行為。

　　注資標(biāo)的中的環(huán)境集團(tuán)注冊(cè)資本為12.8億，營(yíng)業(yè)范圍涵蓋城市生活垃圾中轉(zhuǎn)運(yùn)輸和終端處理、處置等各個(gè)方面，是全國(guó)環(huán)衛(wèi)行業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模最大的專業(yè)公司之一。近年來(lái)，環(huán)境集團(tuán)立足上海，并通過(guò)招投標(biāo)方式積極參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，目前已在成都、南京、青島、寧波、淮安、深圳等城市中標(biāo)獲得當(dāng)?shù)厣�活垃圾焚燒發(fā)電、衛(wèi)生填埋處理項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。環(huán)境集團(tuán)投資建設(shè)的主要是政府授予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)項(xiàng)目，簽約期長(zhǎng)，收費(fèi)模式是直接與政府結(jié)算，違約風(fēng)險(xiǎn)小，具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)。而且，環(huán)保領(lǐng)域?qū)儆趪?guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持的朝陽(yáng)行業(yè)，環(huán)境集團(tuán)在國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，發(fā)展前景良好。

　　經(jīng)審計(jì)，環(huán)境集團(tuán)2006年末總資產(chǎn)為67.52億元，凈資產(chǎn)為17.4億元，2006年凈利潤(rùn)為0.51億元。環(huán)境集團(tuán)在今年8月進(jìn)行了整合，剝離了部分非經(jīng)營(yíng)性公司權(quán)益。整合完成后，截至9月30日，資產(chǎn)總額約為54億元，凈資產(chǎn)約為13億元(未經(jīng)審計(jì))。

　　注資的另一標(biāo)的置地集團(tuán)具有

房地產(chǎn)開發(fā)一級(jí)資質(zhì)，目前儲(chǔ)備用地約2000畝，包括露香園項(xiàng)目、金橋瑞仕花園項(xiàng)目、新凱韻意項(xiàng)目等，土地主要集中在上海中心城區(qū)優(yōu)質(zhì)地段，具有良好的升值潛力。2007年9月，上海城投向置地集團(tuán)注入了露香園等經(jīng)營(yíng)性房地產(chǎn)項(xiàng)目。整合完成后，截至9月30日置地集團(tuán)的資產(chǎn)總額約為80億元，凈資產(chǎn)約為25億元(未經(jīng)審計(jì))。

　　原水股份稱，發(fā)行后公司業(yè)務(wù)在原有的原水、自來(lái)水供水和污水輸送業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上將增加城市環(huán)境保護(hù)和房地產(chǎn)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，即增加了環(huán)境集團(tuán)從事的城市生活垃圾的處理業(yè)務(wù)和置地集團(tuán)從事的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。根據(jù)方案，環(huán)境集團(tuán)的預(yù)估價(jià)值約為15億元，置地集團(tuán)的預(yù)估價(jià)值約為62億元，目標(biāo)資產(chǎn)價(jià)值合計(jì)約為77億元。

　　同時(shí)，此次發(fā)行后原水股份合并報(bào)表的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)均將大幅上升，改變了公司原資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低的狀況，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。公司合并報(bào)表的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、每股收益均將有所提高。

　　并且，收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)將使原水股份迅速?gòu)妮^高起點(diǎn)進(jìn)入城市環(huán)境保護(hù)行業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)。原水股份表示，此后將會(huì)依托環(huán)境集團(tuán)與置地集團(tuán)為平臺(tái)積極開拓業(yè)務(wù)，拓展發(fā)展空間，從而增強(qiáng)公司在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展能力。

　　上海城投股原水股份的比例也將進(jìn)一步上升。按發(fā)行數(shù)量下限2.6億股測(cè)算，上海城投持有公司的股份比例將從發(fā)行前總股本的45.87%上升到發(fā)行后的52.43%；按發(fā)行上限4.8億股測(cè)算，持股比例將上升到56.86%，處于絕對(duì)控股地位。

　　不等于整體上市

　　此前，關(guān)于原水股份的重組一直流傳著一個(gè)猜想方案，即以原水股份為平臺(tái)，整合上海城投旗下的水務(wù)資產(chǎn)。

　　城投水務(wù)作為上海供排水投資運(yùn)營(yíng)的主體板塊，承擔(dān)著中心城區(qū)和部分集約化郊區(qū)的原水與自來(lái)水供應(yīng)、排水防汛和污水處理的職責(zé)，對(duì)上海供排水基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、運(yùn)行、經(jīng)營(yíng)實(shí)施全面管理。城投水務(wù)板塊總資產(chǎn)363億元，擁有全資及控股公司 16 家，卻只有原水股份1家上市公司，因此引起了市場(chǎng)人士的聯(lián)想。

　　上海城投方面表示，這種猜想實(shí)際上是由于對(duì)上海城投不夠了解而引起的誤會(huì)。上海城投旗下的水務(wù)板塊資產(chǎn)規(guī)模雖然有363億元之多，但并非所有的資產(chǎn)都可以被整合進(jìn)原水股份。按照我國(guó)水務(wù)市場(chǎng)化改革的基本原則，作為水利供水工程的原水系統(tǒng)將統(tǒng)一由政府維護(hù)和建設(shè)，而下游的自來(lái)水供水和污水處理業(yè)務(wù)將逐漸交由企業(yè)經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)，至少原水企業(yè)不可能被整合進(jìn)上市公司。

　　因此，留給原水股份的只有自來(lái)水供水與污水處理2塊。目前，原水股份的資產(chǎn)包括3部分，黃浦江原水系統(tǒng)、上海市自來(lái)水閔行公司和上海市合流污水管理所。根據(jù)原水股份2006年年報(bào)，由于目前上海水價(jià)較低。2006年公司置入閔行水廠后，新增自來(lái)水銷售業(yè)務(wù)9981萬(wàn)元和排管工程收入17147萬(wàn)元。其中排管方面的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率達(dá)到46.91%，而自來(lái)水銷售主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率僅18.41%，排管業(yè)務(wù)的盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于自來(lái)水銷售。

　　而且，國(guó)家最近再次重申，關(guān)乎民生的行業(yè)暫不提價(jià)，水自然包括在內(nèi)。因此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，再向原水股份注入自來(lái)水銷售資產(chǎn)對(duì)原水股份的發(fā)展作用不大。

　　上海城投解釋說(shuō)，作為控股股東，對(duì)推動(dòng)原水股份的發(fā)展有義不容辭的義務(wù)。在水價(jià)暫無(wú)提升可能的情況下，注入環(huán)境集團(tuán)與置地集團(tuán)兩塊盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有助于保持原水股份的收益率，保護(hù)投資者的利益。

　　此外,在方案公布以后,有人將此次資產(chǎn)注入理解為上海城投整體上市,這種觀點(diǎn)也是誤會(huì)。2006年底上海城投的總資產(chǎn)即已超過(guò)1500億元，而原水股份的總資產(chǎn)在完成這次資產(chǎn)注入后也只有200多億元，上海城投的主業(yè)中占比重最大的路橋板塊目前尚無(wú)上市的計(jì)劃,因此談不上整體上市。

　　按照法定程序，上市公司的資產(chǎn)重組須經(jīng)股東會(huì)同意和

證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。上報(bào)證監(jiān)會(huì)審批的資產(chǎn)重組方案估計(jì)會(huì)在12月份完成，證監(jiān)會(huì)審批后才能按公告方案開始實(shí)施重組。

　　上海城投

　　上海城投成立于1992年，是經(jīng)上海市政府授權(quán)從事城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的大型專業(yè)投資產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司，聚焦路橋、水務(wù)、環(huán)境、置地4大核心主業(yè)，在市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市安全運(yùn)營(yíng)等方面發(fā)揮了國(guó)資國(guó)企的帶動(dòng)力、引導(dǎo)力和控制力，并且根據(jù)國(guó)資國(guó)企改革的要求和主業(yè)業(yè)態(tài)的不同，做強(qiáng)做大、做精做細(xì)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目和政府性投資項(xiàng)目。

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