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　　我們認為分析怡亞通的關鍵是把握其獨特盈利模式的實質內容與發展前景。而考察公司的發展歷程與財務數據后我們認為公司進行的是具有貿易+金融特征的供應鏈融資與管理業務。

　　通過深入分析國內供應鏈融資模式，并對比物流金融成功典范UPS的發展歷程與特點，我們認為發展較快的國內供應鏈服務企業更多是依托銀行的相關產品開展業務，而過程中自身的責任與風險較大，其業務模式本身決定難以單憑供應鏈融資業務持續做大。

　　進一步分析專業

供應鏈管理公司的經營模式，我們認為以資源整合為賣點的供應量管理公司并不容易持續獲得客戶認同，其最終發展方向通常是與3PL的融合。而由于中國勞動力成本較低，國內專業供應鏈管理企業要想真正體現出價值仍存在障礙。

　　正如我們對該業務模式發展前景的判斷，怡亞通業務量與收入增長均出現放緩跡象。我們認為公司在利用供應鏈融資服務獲得快速發展之后，如何打造在供應鏈管理領域的核心

競爭力是公司未來能否持續發展的關鍵所在。我們認為30倍PE估值水平比較合理，對應公司合理價值約26.1-29.1元。但考慮到中小板上市公司首日表現，上市首日價格可能達到2008年業績40倍PE水平，即38.4元。

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