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　　07年1-9月思源電氣主營(yíng)收入為7.3億，同比增長(zhǎng)51.9%，凈利潤(rùn)為1.2億，同比增長(zhǎng)71.7%。三季報(bào)沒(méi)有披露主營(yíng)業(yè)務(wù)明細(xì)，我們還是維持前期的觀點(diǎn)：對(duì)開(kāi)關(guān)和互感器業(yè)務(wù)的良好增長(zhǎng)比較樂(lè)觀，但是對(duì)消弧線圈的利潤(rùn)貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎，參見(jiàn)相關(guān)報(bào)告。

　　目前思源電氣的業(yè)務(wù)包括消弧線圈、高壓開(kāi)關(guān)、互感器、電容器、封閉開(kāi)關(guān)設(shè)備、新

能源、鐵路及軌道交通電力設(shè)備、電力控制、電力電子等。我們分析近年思源電氣的主要利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源：04年消弧線圈；05-06年消弧線圈/高壓開(kāi)關(guān)/互感器；07年高壓開(kāi)關(guān)/互感器/電容器。

　　調(diào)研了解到500kv互感器估計(jì)要到08年才能完成掛網(wǎng)試運(yùn)行，這樣其對(duì)08年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)將有限；增發(fā)募集資金投入的GIS項(xiàng)目最快要09年下半年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)；新進(jìn)入的鐵路及軌道交通電力設(shè)備、電力控制、電力電子等業(yè)務(wù)估計(jì)在08年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)也有限。這樣，220kv高壓開(kāi)關(guān)、電容器、電抗器業(yè)務(wù)將很可能成為08年利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)。

　　中報(bào)披露07年上半年新增訂單7.3億（06年全年10.7億），我們預(yù)計(jì)07年新增訂單顯著增長(zhǎng)可能接近15億，收入規(guī)模約10.5億，而08年的增長(zhǎng)將在40%左右。

　　思源三季報(bào)預(yù)計(jì)07年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50％-80％，由此估算，凈利潤(rùn)大約2.15億-2.58億，對(duì)應(yīng)每股收益為1.25元-1.50元（由于增發(fā)因素，基本每股收益略高），對(duì)應(yīng)的市盈率為28-33倍。考慮主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)情況與思源電氣績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案，我們估計(jì)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大約60%-70%，加之持有平高電氣6500萬(wàn)股，繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

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