新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風(fēng)險。

　　公司(600557) 三季報顯示，實現(xiàn)銷售收入7.01億元，同比增長9.25%，如果剔除合并報表范圍變化，公司實際銷售收入同比增長25%。公司實現(xiàn)凈利潤6683萬，同比增長42.5%。公司銷售增長主要得益于重點品種的銷售放量；利潤增速明顯提高主要是因為銷售增長和費用合理控制。

　　三季度公司盈利能力創(chuàng)歷史新高；公司7-9月實現(xiàn)凈利潤3029萬元，同比增長67%，環(huán)比增長68%，公司7-9月在分線銷售的推動下，重點新老品種出現(xiàn)放量增長的勢頭。

　　熱毒寧1-9月銷售4400萬元，同比增長437%；散結(jié)鎮(zhèn)痛銷售4800萬元，同比增長54%；腰痹痛銷售4300萬元，同比增長34%；桂枝茯苓膠囊銷售也恢復(fù)到兩位數(shù)增長。我們認為，公司分線銷售啟動成功是新老品種雙雙增長的重要催化劑。

　　加大研發(fā)投入，后續(xù)品種儲備豐富：公司每年投入銷售收入(工業(yè))10%作為研發(fā)費用，新品儲備豐富。預(yù)計2008年推出銀杏內(nèi)酯注射液(2007年底有可能獲得新藥證書，并有可能加入抗感染線)；2009年推出驚天寧注射液(三期臨床結(jié)束，有可能加入抗感染線)；2010年預(yù)計注射用藤黃酸上市(中藥1類新要，Ⅱ期臨床研究)。公司持續(xù)新產(chǎn)品的推出為公司2008-2010年的業(yè)績增長提供了保證，我們對此表示樂觀。

　　估值和投資建議：目標價34元，維持“買入”評級。我們認為康緣藥業(yè)良好的產(chǎn)品梯隊和“分線銷售”啟動成功，成為公司二次騰飛的重要催化劑。我們小幅調(diào)高公司盈利預(yù)測，2007-2009年EPS分別為0.62、0.89、1.15元(如果考慮公司2007年底增發(fā)1200萬股，公司2008-2009年EPS為0.83、1.07元)。目前股價估值優(yōu)勢(2008年動態(tài)PE僅29倍)和明確的成長性為公司提供了很高的安全邊際，因此我們維持“買入”評級，6個月目標價為34元。公司成長的路徑是非常清晰的，我們堅信在營銷改革成功和重磅品種陸續(xù)形成的推動下，康緣藥業(yè)很有可能成為下一個恒瑞醫(yī)藥。(光大