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　　事件：今日中國石化A股價格大幅下跌8.78%，中國石油A股下跌9.03%，同期兩公司H股的漲跌幅分別為0.00%和-2.78%

　　我們的看法：

　　中國石化的基本面并未惡化。雖然近期國際

原油價格持續上漲，但11月1日成品油價格上調500元/噸以后，中國石化和中國石油的煉油的盈虧平衡點均大幅提高，假設未來3個月原油價格維持在90美元/桶左右，即07年國際原油均價達到72美元/桶，考慮成品油提價和

人民幣升值因素后中國石化07年對應得油價盈虧平衡點在69美元/桶，其與原油價格之間的差異相較06年并未顯著擴大。從國內外汽、

柴油均價的價差來看，目前也沒有持續擴大的跡象

　　投資者比較擔心未來原油價格繼續沖高給中國石化煉油板塊帶來的壓力，短期來看，壓力可能的確存在，但如果把時間段拉長，我們認為中國石化可以通過成品油價格上調、獲得補貼等手段消化部分成本上漲。在我國成品油消費持續增長、油品質量面臨升級、行業仍需較大投入的情況下，煉油行業的全行業大幅虧損也一定不是管理層所希望看到的

　　另外人民幣升值對中國石化降低成本的影響也不可小視，如果年度人民幣升值幅度5%，以70%國際市場外購原油來看，人民幣升值導致的成本下降將可以同中國石化過往幾年降本增效的空間相比擬..港股中國石油和中國石化的比價并非合理，從業務結構來看，中國石油和中國石化P/E的比值大約在1.1-1.2倍..如果說中國石油A股開盤價格過高導致價格回落有一定合理性的話，我們認為中國石化近兩天股價下跌并非理性，考慮到公司較好的成長性和目前仍然相對較低的估值，維持買入的投資評級。

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