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　　關鋁股份(000831)三季度業績繼續大幅增長。三季度財報顯示，公司7～9月實現主營業務收入6.61億元，同比增長11％；實現凈利潤7982萬元，同比增長7900%。當期公司占股49％的華圣鋁廠產生的投資收益貢獻為0.68億元，占利潤總額的78％。

　　關鋁股份1～9月實現主營業務收入21.41億元，同比增長32％；實現凈利潤2.22億元，同比增長825％。

　　電解鋁行業仍處在景氣期。1～9月氧化鋁均價為3640元/噸，原鋁均價為19780元/噸。作為電解 鋁的主要原材料，氧化鋁價格同比大幅回落，使得電解鋁的噸鋁成本保持在14500元～15500元/噸，由此全行業處于景氣的運行周期。

　　不過，我們認為短期氧化鋁和原鋁價格均存在下行壓力，但從全球消費增長趨勢看，中長期鋁價仍可看好。從全球庫存看，當前鋁的供給并不緊張，三大交易所庫存從2003年以來均保持在50萬噸的庫存水位。從全球氧化鋁和電解鋁供給勢頭看，2007年氧化鋁和原鋁的供給量持續處于高位。

　　在產業景氣周期公司實現產能的快速擴張。在2006年10月公司重啟本部4萬噸的電解鋁產能，加之公司與中鋁共同投建的華圣鋁廠22萬噸產能在2007年的達產，公司權益電解鋁產能達到22萬噸，而公司在2006年電解鋁權益產量僅為13萬噸。在行業景氣周期迅速實現了電解鋁產能的快速擴張，為公司2007年業績出現大幅增長奠定了基礎。在國家針對電解鋁行業的技術要求不斷提升的背景下，可能促成公司在2008－2009年繼續提升本部的電解鋁產能。

　　公司有望迎來跨越式發展。當前公司股權劃轉的困局已經破冰，在坐擁地緣優勢而公司自身缺乏資金發展的因素決定下，選擇股權受讓的方式實現地方企業的跨越式發展已經成為可能；公司自身也在不斷通過籌集資金啟動高純鋁項目，加強在下游產業鏈條的布局延伸；而集團自建電廠行將啟動，也為公司降低電力成本提供了必要的前提。

　　公司原計劃發行5000萬A股，投建1.2萬噸高純鋁項目（其中一期建設6000噸，二期6000噸。項目大部分設施已經建設完畢，公司將采取自行籌措資金的方式，積極投產新項目。

　　預計公司在2007年產出5000～8000噸高純鋁，預計為公司貢獻凈利潤約4000萬～7000萬元。

　　我們對于公司2007－2009年每股收益預測為0.88元、1.37元和1.89元。從A股市場相關行業公司的相對估值對比出發，建議給予關鋁股份2008年業績30倍的市盈率。結合公司存在重大的發展機遇，以及深加工高純鋁產品有望投產和進行新一輪產能擴充的三重因素考慮，給予公司溢價20%，給予“增持”建議。