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　　公司10月16日預告07年業績將同比增長100%以上

　　股價近期保持小幅盤升態勢

　　公司為廣匯集團唯一的清潔能源產業的載體

　　當前股價 目標股價

　　今日投資個股安全診斷星級

　　★★★★

　　招商證券 王旭東

　　廣匯股份為集團清潔能源產業的唯一載體

　　廣匯實業投資發展(集團)有限公司經過十八年的艱苦創業和快速發展，已經成為一家集清潔能源、汽車服務、房地產三大產業為一體的跨區域經營的大型企業集團連續6 年躋身“中國企業500 強”、“民營企業20 強”行列，被自治區黨委，人民政府譽為“新疆非公有制經濟的一面旗幟”。

　　而且廣匯集團實力大大增強后，具備了投資大型項目的經驗和資本，目前集團已經形成三大產業戰略規劃，其中清潔能源列為三大產業的第一位，另二大產業是汽車服務(4S 店)和房地產，其中4S 店計劃海外上市，房地產將向物業型發展。作為廣匯集團目前唯一的上市公司和清潔能源產業的載體，廣匯股份必將得到集團更大的支持。

　　LNG業務為中國陸上LNG的最大生產商

　　天然氣將因其清潔、高效的特點成為21世紀全球能源可持續發展的一個主要選擇。從消費量上講，天然氣在中國將有巨大的成長空間。根據石油輸出國組織提供的數據，在目前的世界能源消費構成中，天然氣大約占21%。到2025年，這一比例將上升到近30%。而中國天然氣在一次能源中的比例只在3%左右，遠低于國際水平，甚至低于亞洲國家8%的水平。因此，中國的天然氣消費量將有一個飛躍性的增長。預計中國天然氣消費水平將從目前每年700億立方米增長到2020年的2000 億立方米以上，占世界天然氣消費總量的10-12%。

　　而從價格上講，相對于國際上不斷上漲的油價和天然氣價格，國內的天然氣價格調整也嚴重滯后。國內井口氣價格只有國際的40%左右，而從終端氣的價格與汽油等的比值角度看價格上漲空間還要大于井口氣。

　　廣匯股份土哈油田天然氣規模在210 萬立方/日左右，為國內最大的陸上LNG 生產商。07 年8 月31 日，國家發改委出臺《天然氣利用政策》，限制大中型油田氣做LNG，但對已有LNG 項目不做限制，更使得廣匯股份已有的土哈油田之天然項目成為陸上大型LNG 絕版。在管道天然氣不能覆蓋或已覆蓋但有供應缺口地區，廣匯股份的天然氣將成為暢銷氣。事實上，廣匯股份的出廠價一直在上調，從05 年1.3 元左右的水平，現在已上調至1.60 元左右，依然保持暢銷且價格有進一步上調趨勢。

　　河西走廊地區工業(及軍工業)的增長較快，地方政府對清潔能源的鼓勵政策也在加強，目前公司逐步重視和開拓河西走廊至西安地區的市場，也可以大大縮小運距，降低運輸成本在終端售價中的占比。

　　不考慮煤化工甲烷氣的貢獻，LNG 業務2007-2010 年利潤預計分別為1.5、1.6、1.7、1.8 億元，即0.17-0.20 元/股，主要增長原因是LNG 終端價格上調速度快于源頭價格。考慮煤化工一期5.5 億立方/年甲烷氣的產生及二、三期的遠景，公司LNG在未來仍有100-300%的增長。此外，值得一提的是07 年9 月份公告取得庫車8 億方油田天然氣，雖然不能做LNG，但天然氣化工仍可實現天然氣的資源價值。

　　煤化工業務在資源、成本方面有優勢

　　公司擬非公開發行不超過3 億股A 股，募集總額不超過25 億元人民幣，主要用于建設年產120 萬噸甲醇／80 萬噸二甲醚項目。目前煤化工項目除環評報告待批外，其它手續皆已齊備，但仍有一定的不確定性。

　　醇醚燃料是具有發展前景的替代能源產品，根據我國能源稟賦情況，以煤炭為原料的二甲醚產業的發展應適于我國特殊的能源結構。而且二甲醚產業要走規模化、大型化發展道路。

　　煤化工項目的瓶頸是水源，坑口電廠和煤化工都是高耗水產業，無水則無從談起。因此說，水是非動力煤田的首要價值因素。新能源公司的水源來自于伊吾河。該河年平均徑流量在7000 萬立方/年(新能源公司擬出資建水庫)以上，批給新能源公司煤化工用水量為5500 萬立方/年，可以供給公司一至三期的煤化工用水。

　　新能源公司的主產品為甲醇，可用于汽油摻燒。甲醇的再下級產品為二甲醚。二甲醚的熱值約為液化石油氣(LPG)的70%，價格也大致為LPG 的70%或更低一些。近日(0709)，建設部關于發布行業產品標準《城鎮燃氣用二甲醚》，該標準于2008 年1 月1 日起實施。這意味著二甲醚作為液化氣的替代燃料將有一個合法的身份。相對于汽油摻燒，二甲醚作為液化氣的替代燃料的市場空間更大，不易飽和。雖然目前國內近兩年已和規劃中的二甲醚項目較多，產能擴張較大，但相對于液化氣的替代燃料的巨大市場空間，以二甲醚為主產品的煤化工產品市場前景看好。

　　美居物流園為公司中期利潤增長點

　　物流園原規劃134 萬平方米，其中功能區之外的58 萬平方平方米用于

商品房開發“美林花源”。預計58 萬平方米商品房可以為公司帶來總計約13 億元凈利潤，折合1.5元/股，該1.5 元/股凈利潤將體現在2007 年至2010 年上半年。受“美林花源”開發人氣帶動的影響，美居園的其它業務，如租賃、貿易業務也有一定的提高。

　　投資建議

　　公司的股價催化劑是“煤化工項目的環評報告的最終通過”，建議投資人高度關注廣匯股份煤化工項目的進展情況。

　　1、如果不考慮煤化工項目，公司目前股價已經基本反映了公司靜態業務即(LNG和美居地產)的價值。

　　2、如果煤化工項目能順利進行，我們預計公司07-10 年攤薄業績分別為：0.36(未

　　攤薄業績為0.46 元)、0.42、0.71、1.55 元/股，按達產滿一年即2010 年18 倍PE 算，

　　公司股價應該可達28 元。

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