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　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)確保穩(wěn)定增長

　　●公司業(yè)務(wù)涉及內(nèi)貿(mào)油運(yùn)、散雜貨，外貿(mào)油運(yùn)、散雜貨。2007年前三季度，內(nèi)貿(mào)煤運(yùn)占收入約41%，外貿(mào)油運(yùn)約占18%、內(nèi)貿(mào)油運(yùn)約占18%。合理的業(yè)務(wù)匹配平抑了各貨種的運(yùn)價波動，使公司整體運(yùn)價保持穩(wěn)定，減弱了航運(yùn)企業(yè)的波動性特征。

　　●我國煤炭供需分布極不均衡，“北煤南運(yùn)”格局將長期存在，其中海運(yùn)以運(yùn)量大、成本低的優(yōu)勢作用巨大。公司目前市場占有約28%左右，仍有一定發(fā)展空間。

　　●我國石油需求進(jìn)口依賴已經(jīng)達(dá)到40%，進(jìn)口石油90%由國外油輪運(yùn)輸。2006年公司油運(yùn)業(yè)務(wù)占收入55%，其中內(nèi)貿(mào)油運(yùn)約占23%，此塊業(yè)務(wù)運(yùn)量、運(yùn)價均較為穩(wěn)定，外貿(mào)油運(yùn)約占32%，是公司未來發(fā)展重點(diǎn)。目前油運(yùn)運(yùn)價低迷，預(yù)計(jì)會在2009年前后逐漸走出低谷。

　　●中國

鐵礦石進(jìn)口世界第一，直接決定了國際干散貨航運(yùn)市場的景氣程度。但目前僅有不到10%由國內(nèi)企業(yè)承運(yùn)。在“國貨國運(yùn)”下國企參與潛力巨大。從2009年始，到2012年末，公司將形成304萬噸運(yùn)力，同時簽訂固定回報協(xié)議，風(fēng)險低，潛力大。

　　●公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定性較高，多年凈利潤持續(xù)增長，這一趨勢未來仍將持續(xù)。結(jié)合市場估值水平和公司穩(wěn)定增長的經(jīng)營預(yù)期，給予2008年30倍PE定價應(yīng)具有較高安全邊際。建議半年內(nèi)繼續(xù)維持增持建議，目標(biāo)價格46.20元。(中信建投)

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