新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　

　　中投證券：關注限售解禁股的短期影響

　　3季度，包括股改限售、新股發(fā)行原股東持股、新發(fā)和增發(fā)過程中的機構配售的合計解禁股份總量為172.06億股，其市值約3700億元，其中股改限售解禁數(shù)量為124.32億股和2300億元。4月和8月的解禁股份規(guī)模達到兩個階段高點，8月解禁市值則為此前歷史最高。

　　限售解禁的短期影響可從多個角度進行觀察，分析師確定了兩個比較有代表性的方法來反映這種市場影響，分別是測量當日股價的偏離度，和運用CAPM模型測量預測價格與實際均值的偏離度。將限售股份解禁當日的收益率來衡量當天的影響結果：市場當天平均表現(xiàn)為上漲走勢，這部分的表明對于大多數(shù)股票來說，市場不是在解禁日當天消化解禁事件，而是在之前已經(jīng)有所消化，所以在解禁當天股價不至于發(fā)生下跌。運用CAPM模型得到剔除部分大盤因素的市場短期影響結果：解禁事件沖擊了市場的短期預期，所以大多數(shù)股票的兩周平均價格向下偏離了以解禁前半年股價運行規(guī)律為基礎的預測值。在限售解禁前的較長時間里，市場對解禁事件具備了一定的提前消化能力。

　　中投證券分析師王俊杰認為，解禁事件對股價的這種短期影響具有一定的周期特征，正好反映了市場從過濾到樂觀再到過濾的提前消化過程，所以4季度市場正進入一個短期樂觀的階段，目前和即將進入解禁階段的股票大多數(shù)將表現(xiàn)出相對較強的走勢，但市場在年底和明年年初對解禁的短期反應又將進入周期下降階段。所以最近對于即將進入解禁時間窗口的股票可以實施少量減倉的操作策略。

　　中信建投：制藥行業(yè)：醫(yī)改背景下行業(yè)加快發(fā)展

　　我國制藥行業(yè)近年來保持高速增長，2000-2005年年復合增長率達到了21%，遠高于8%的全球平均水平。而且隨著我國宏觀經(jīng)濟的高速增長，加上城市化水平的不斷提高以及人口老齡化的加劇，預計我國制藥行業(yè)還將繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。

　　目前我國制藥企業(yè)在"一小二多三低"的現(xiàn)象，企業(yè)規(guī)模與跨國制藥巨頭相比普遍偏小，制藥企業(yè)數(shù)量眾多，同質化競爭現(xiàn)象嚴重，同時企業(yè)效益低下，造成這些現(xiàn)象的關鍵原因在于我國制藥企業(yè)的創(chuàng)新能力嚴重不足，缺乏核心競爭優(yōu)勢。而新的醫(yī)療改革從目前的方案來看，整體的思路是“三改并舉”：醫(yī)療衛(wèi)生體制改革、醫(yī)療保障改革、藥品流通體制改革配套推進。目標是建立覆蓋全民的醫(yī)療保險體制。這些措施的推出，無疑將系統(tǒng)的解決我國醫(yī)藥行業(yè)存留的大量問題，釋放無城鎮(zhèn)醫(yī)療保險以及農(nóng)村人群的醫(yī)療需求，使整個行業(yè)步入更健康的發(fā)展軌道。

　　中信建投研究所認為，我國醫(yī)藥行業(yè)擁有巨大市場潛力，醫(yī)療體制改革會將市場需求釋放，給于行業(yè)“增持”評級。重點關注國內抗腫瘤藥龍頭恒瑞醫(yī)藥與技術領先的華海藥業(yè)。

    國海證券：食品飲料：整體保持景氣增長勢頭

　　國家統(tǒng)計局近期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，食品飲料行業(yè)的景氣度明顯得到了維持，07年1-8月份，食品制造業(yè)和飲料行業(yè)分別實現(xiàn)主營業(yè)務收入3637.6 億元和3185.6 億元，同比分別增長29.4%和26.2%；行業(yè)利潤同比分別增長37.1%和41.2%，繼續(xù)維持快速增長勢頭。

　　子行業(yè)中釀酒與屠宰業(yè)保持了較快的利潤增速。釀酒行業(yè)的利潤增速接近45%，將近兩倍于同期的銷售增速(25.8%)。其中白酒子行業(yè)更得益于價升量增，以59.43%的利潤增速領跑整個行業(yè)，直觀的反映了消費升級帶來的效益增長。受益于生豬價格上漲，屠宰業(yè)的利潤爆發(fā)性增長達到75.11%。乳業(yè)整體上保持了平穩(wěn)的發(fā)展勢頭。受食糖全球性過剩導致的糖價低迷的影響，制糖類企業(yè)業(yè)績短期內難以樂觀。

　　國海證券分析師劉金滬給予行業(yè)“增持”評級，各股方面，維持對張裕A、貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊、沱牌曲酒、金種子酒、伊利股份、第一食品、雙匯發(fā)展的“增持”評級；維持對光明乳業(yè)、南寧糖業(yè)的“中性”評級。

　　興業(yè)證券：萬科A：銷售金額大增奠定08年業(yè)績

　　萬科A(000002)前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入141.7億元，同比增長66.5%，實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤19.2億元，同比增長31.9%。實現(xiàn)每股收益0.29元。其中三季度實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.49億元，同比增長36.1%,實現(xiàn)每股收益0.04元。同時公司預計全年凈利潤同比增長100%-150%。

　　公司三季度實現(xiàn)銷售金額168.7億元，同比增長197%，繼續(xù)領先于結算收入的增長速度。據(jù)了解除深圳之外各大城市均保持相對良好的銷售進度，其中北京10月份的銷售額很可能比9月份出現(xiàn)10%以上的增長，除了公司四季度項目集中結算以外，此輪房價上漲以來的高毛利項目逐漸進入結算期，預計四季度銷售金額仍將保持較快增長速度，全年突破500億的可能性極大，這將為08年業(yè)績的增長奠定堅實的基礎。

　　興業(yè)證券分析師王嘉認為，鑒于上述情況，分別上調公司07-09年每股收益至0.71元，1.27元，1.91元，維持“強烈推薦”的投資評級。

　　國金證券：哈空調：電站空冷產(chǎn)品下半年集中交付

　　哈空調(600202)07年1-9月完成主營業(yè)務收入833.75百萬元，同比增長64.48%；實現(xiàn)凈利潤143.92百萬元，同比增長222.90%，扣除少數(shù)股東權益后凈利潤為141.37百萬元，同比增長230.28%；實現(xiàn)每股收益0.5753元，06年同期每股收益0.1741元。

　　考察公司07年前3季度單季經(jīng)營狀況，與公司先前半年報揭示的情形相符：公司電站空冷產(chǎn)品在下半年集中交付。前3個季度單季毛利率分別為24.82%、21.87%、31.49%，與毛利率快速上升相伴隨的是第3季度單季銷售費用較2季度上升332%，占到1-9月全部銷售費用的50%，與此同時，3季度管理費用較2季度上升30%，從而侵蝕了部分利潤和營業(yè)利潤率下降；此舉與公司加大營銷力度的舉措相符。形成第3季度收益大幅上升的最主要因素是會計變更導致的減值準備轉回，對公司每股收益形成0.135元貢獻，扣除此部分增量貢獻，第3季度公司實際每股收益為0.085元。

　　國金證券分析師劉江嘯認為，隨著電站空冷設備訂單的集中交付，公司下半年業(yè)績將漸次加速增長。預計公司07-09年的每股收益分別為0.798、0.945、1.214元，給予“買入”的投資評級。。

　　國信證券：格力電器：保守預提和合理的費用支出

　　格力電器(000651)3季度收入和凈利潤分別為93億元和2.77億元，同比增長47%和66%，為07年以來最好水平，超出市場之前增長50%的預期。1-9月公司獲得收入294億元，世界家用空調領頭繼續(xù)遙遙領先。同時公司產(chǎn)品毛利率1-9月達到18.5%，同比上升1個百分點，顯示了格力品牌產(chǎn)品的溢價能力和新產(chǎn)品比率上升。

　　保守的預提和合理的費用支出：3季度公司其他負債項比6月份增加了6個億，另外銷售費用同比增加41%，相比上半年有所下降，但仍然是高于同行公司水平。公司在出口增加較快和適應新產(chǎn)品開發(fā)、市場拓展情況下，費用先行打下較好的產(chǎn)品研發(fā)和市場銷售基礎，更有利于未來持續(xù)的業(yè)績增長。07年是公司各項調整比較多的一年，從定向增發(fā)被否，到現(xiàn)在公開增發(fā)順利過會，引入經(jīng)銷商作為戰(zhàn)略投資者后股權結構的合理調整，以及成為財務公司的第一大股東等。隨著增發(fā)項目的逐步推進，公司在空調行業(yè)的運營掌控能力上將比過去更上一層樓，體現(xiàn)在公司在縱向產(chǎn)業(yè)鏈和橫向同行業(yè)競爭上的話語權上升。

　　國信證券分析師王念春預期公司07、08和09年每股收益1.20元、1.8元、2.51元。基于公司未來在行業(yè)持續(xù)上升的競爭優(yōu)勢以及在商用空調較高的增長預期，維持“推薦”評級。按08年30倍市盈率計算，半年內合理價54元。

　　中投證券：哈飛股份：民用航空制造業(yè)的良好機遇

　　哈飛股份(600038)是從事中國生產(chǎn)軍民用直升機和固定翼飛機整機生產(chǎn)的航空制造業(yè)公司，隸屬于中國航空第二集團公司，也是國內兩大軍用直升機整機生產(chǎn)基地之一，擁有除軍機的軍械加裝和試飛以外的較完整的業(yè)務鏈。目前的主要業(yè)務方向為軍民用直升機、輕型及支線固定翼飛機研制、生產(chǎn)和銷售。

　　我國主動防御性軍事戰(zhàn)略要求提高軍隊武器裝備供應能力，這給國內直升機研制生產(chǎn)提出了要求，也給哈飛股份軍用直升機生產(chǎn)提供了持續(xù)增長的基礎。國民經(jīng)濟的快速發(fā)展，促進了民航運輸業(yè)和通用航空業(yè)發(fā)展，刺激航空制造業(yè)的需求，給與了公司民用航空制造業(yè)務的發(fā)展機遇，使公司產(chǎn)品結構更趨合理。由于金屬和復合材料價格上漲帶來的毛利下降的不利因素將被生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴大沖減，公司業(yè)務發(fā)展方向看好。國防科技工業(yè)是戰(zhàn)略性行業(yè)，十一五規(guī)劃目標提出：優(yōu)化調整國防工業(yè)、軍民結合共同提升制造水平。中國的國防科技工業(yè)尋求變革之路，航空制造業(yè)也將面臨整合的趨勢，整合將為哈飛股份帶來提升機遇，發(fā)展空間值得期待。

　　中投證券分析師預測公司07-09年的每股收益分別為0.33、0.45、0.54，基于航空制造行業(yè)發(fā)展的廣闊空間，公司擁有的技術優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢，以及公司目前持續(xù)穩(wěn)定的增長狀況，給與6-12個月目標價20.00元，相當于08年45倍市盈率，給予“推薦”評級。

　　海通證券：云南銅業(yè)：中鋁進入力助公司全面發(fā)展

　　云銅集團(000878)增資擴股，方案與之前公布的初始方案稍有不同，本次增資擴股完成后，中鋁公司、云南省國資委股權比例分別為49%、51%。

　　中鋁公司將充分發(fā)揮自身資金、資源、深加工技術和行業(yè)影響力等方面優(yōu)勢，統(tǒng)籌考慮中鋁公司和云銅集團的發(fā)展規(guī)劃，實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，推動云南銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。增資完成后，中鋁公司承諾，利用云銅集團的人才和技術優(yōu)勢開發(fā)中鋁公司獲取的海內外銅礦資源，不斷提高云銅集團的資源保障程度，進一步延伸和完善云南省的銅產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展高技術含量、高附加值的銅加工項目，促進云銅集團盡快做大做強，實現(xiàn)發(fā)展目標，為云南省經(jīng)濟和社會實現(xiàn)又好又快發(fā)展作出更大貢獻。本次增資擴股無疑對云南銅業(yè)股份公司帶來巨大影響。中國鋁業(yè)公司目前擁有銅企業(yè)5家(不包括云銅集團)，年生產(chǎn)銅精礦及精煉銅共30萬噸，銅材14萬噸。中國鋁業(yè)公司前不久在秘魯剛剛以8.6億美元收購加拿大秘魯銅業(yè)公司91%的股份，該公司擁有在秘魯擁有特羅莫克(Toromocho)銅礦的開發(fā)選擇權。該銅礦擁有銅金屬資源量約1200萬噸，為全球擬開發(fā)建設的特大型銅礦之一。

　　海通證券分析師楊紅杰根據(jù)公司三季度業(yè)績報告，調低公司07年每股收益為1.25元，而08年和09年的每股收益預測保持不變，6個月目標價90元，評級由“買入”下調“增持”。

　　申銀萬國：商業(yè)城：商業(yè)地產(chǎn)+銀行股權彰顯價值

　　商業(yè)城(600306)是沈陽第二大百貨商場，也是整個東北地區(qū)經(jīng)營規(guī)模最大的綜合性商業(yè)企業(yè)之一。在2007年9月店慶活動中，商業(yè)城單體店在店慶首日實現(xiàn)日銷售額4606萬元，再次刷新歷史銷售記錄。

　　公司擁有商業(yè)物業(yè)包括：位于中街商業(yè)區(qū)的商業(yè)城主樓、辦公樓、安立置業(yè)大樓和日神置業(yè)大樓，以及位于鐵西區(qū)的鐵西百貨，現(xiàn)有權益建筑面積23.53萬平米，按1.50萬元/平米保守價格計算，商業(yè)物業(yè)市值39.25億元，折合每股凈資產(chǎn)17.51元。公司持有1.2億股盛京銀行股權，每股含0.67股盛京銀行股票。預計盛京銀行08或09年將可能實現(xiàn)IPO，按凈資產(chǎn)計算的盛京銀行股權每股價值為6.26元，市值11.16億元。沈陽國資委已明確商業(yè)城屬于國退民進的范圍，已經(jīng)在為商業(yè)城引進戰(zhàn)略投資者。大股東商業(yè)城集團06年初持股50%以上，經(jīng)6次減持拍賣后目前僅持有18%的股權，未來誰將主宰商業(yè)城，預計08年可能將有結果。

　　申銀萬國分析師王華等預計07～09年實現(xiàn)每股收益分別為0.02元、0.06元和0.359元。將根據(jù)引進戰(zhàn)略投資者和各項目的營業(yè)進度，來調整盈利預測。從資產(chǎn)重估角度，公司合理股價至少為23.77元，首次建議“增持”，不排除未來催化劑出現(xiàn)上調評級至買入的可能。

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