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　　高集中度的區域水泥龍頭

　　●公司目前有7條干法生產線，2條濕法生產線(每年產量大約10萬噸左右特種水泥)，熟料產能約為380萬噸，水泥產能約為500萬噸，相當于寧夏區域內80%以上的新型干法水泥產能，在區域內有絕對的控制力。

　　賽馬實業收購六盤山后，已經完成了在寧夏的布局：石嘴山在寧夏北部；本部控制銀川地區；青銅峽水泥布點吳忠；鎮羅和中寧賽馬在中衛地區；六盤山把手寧夏的南大門。賽馬實業無疑是市場需求的啟動最大受益者。

　　●完善內部的精細化管理是未來一個重點。主要強調兩點：針對目前的存量6條新型干法水泥生產線建設4×6000KW余熱電站；對目前的水泥粉磨系統進行綜合節能改造，增加預粉磨裝置，將大大減少水泥生產的成本。我們認為未來的毛利率水平仍有較大提升空間。我們認為，時機成熟時不排除中材依靠賽馬實業的平臺重點發展水泥產業，讓賽馬實業走出寧夏的可能性。

　　●預計公司2007~2009年分別實現主營收入757、908、1,262百萬元，實現凈利潤分別達78、119、185百萬元，EPS分別達0.539、0.823、1.285元，考慮到明年增發實施(發行8000萬股)，2008～2009攤薄后的EPS分別為0.529、0.827元。未來6～12個月合理價格為20元，給予“買入”投資建議。

　　(國信