新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　公司觀察

　　行業和公司基本面已經發生根本性轉變。08-09 年公司大尺寸業務盈利能力將穩定增長，09 年以后中小尺寸業務、下游顯示應用業務也將有望迎來高速成長期，公司價值將伴隨著公司成長而得以不斷提升。

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    興業證券 時紅

　　事件：

　　公司今天公告2007 年1-9 月份業績預告，修正后預計2007 年前三季度境內報告歸屬于母公司的凈利潤為4.9 億元人民幣至5 億元人民幣之間，而上年同期巨虧16.27 億元，公司三季度業績大幅度增長，超越市場預期。

　　評點

　　本次周期性上升有望持續到2010 年

　　從今年4 月以來，全球TFT-LCD行業景氣強勁回暖：

　　市場：大、中、小尺寸產品市場異常火爆，全面呈現供不應求態勢；價格：主要

液晶面板價格持續上漲，甚至連

液晶電視面板價格也破天荒的出現了歷史上的首次上漲，而主要應用在顯示器和

筆記本電腦的大尺寸面板價格則漲幅驚人，以主流的17“SXGA 面板為例，從3 月份的100 美圓，一路上漲到目前的138 美圓；

　　廠商：廠商盈利能力大增，“燒錢坑“搖身一變成“賺錢機器”。臺灣地區是目前全球最大的大尺寸液晶面板生產地區，從四家廠商公布的8 月數據來看，8 月營收和利潤都創出新高，其中龍頭廠商友達營收連續四個月創下新高紀錄，8 月營收更較去年同期大幅增長了89.2%。

　　我們認為，本次始于2007 年5 月的周期性上升，將有望持續到2010 年前后。在此期間，TFT-LCD 產品價格的波動區間將有所收窄，將給業內廠商帶來持續和穩定的利潤回報。

　　寒冬已過，春天悄至

　　2005-2006 年由于受TFT-LCD 行業競爭過于慘烈影響所致，公司出現了兩年連續虧損。進入2007 年，伴隨著行業景氣的快速復蘇，公司的2007 年中期業績實現了扭虧。

　　上調對公司07-09 年盈利預測。我們上調對公司07、08 和09 年的業績預測，初步將公司2007 年、2008 年、2009 年的EPS 從0.23、0.60、0.70 元調整為0.32、0.64、0.83 元，主要理由是基于公司的產品供不應求、價格高企、成本下降以及持續產能擴充等因素。

　　產品供不應求：目前公司的實際產能已經超過設計產能，但依然無法滿足訂單需求，產成品庫存已經從正常的一周驟降為兩天左右；

　　價格高企：一般而言，進入9 月后，行業銷售將進入傳統的淡季，產品價格相應也將有所下降，但目前已經是10 月中旬，市場需求依然十分旺盛，產品價格也保持小幅上漲態勢；

　　成本下降：07 年預計產品材料成本下降幅度在10-20%左右，08 年仍將繼續保持逐季下降態勢；

　　持續產能擴張：公司將從目前85/K 的產能在08 年中期提升到100K/月，并計劃到09 年進一步提升到150K/月，這將對公司08、09 年業績提升奠定堅實基礎。

　　產品價值鏈延伸，培育新的盈利增長點。公司在積極培育新的盈利增長點，計劃以公司的大尺寸TFT-LCD 顯示屏為基礎，發展下游專用顯示和數字視頻產品整機。我們認為，公司通過推進“加強上下游產品的滲透以延伸產品的價值鏈”，是符合TFT-LCD 產業發展潮流的明智之舉，有望進一步保障和提升公司未來的盈利水平。

　　定向增發項目提升公司長期投資價值

　　公司計劃通過非公開發行上限不超過8.5億股(含8.5億股)， 下限不少于3億股(含3億股)股票，募集資金總額不超過60 億元人民幣。

　　我們認為，本次定向增發項目將提升公司的長期投資價值。通過募集資金建設技術先進、設備和工藝成熟、生產效率高、投資較低的第4.5代TFT-LCD生產線，來生產中小尺寸用顯示面板，可充分利用公司2003年以來在中小尺寸領域的技術和市場積累，進一步完善公司的產品布局，提升在全球TFT-LCD產業領域的整體競爭力。

　　而通過想北京京東方光電科技有限公司增資用于償還其銀行貸款，可大幅度改善公司的財務狀況，有助于公司在TFT-LCD業務領域提高生產經營的靈活性，增強競爭力和獲利能力。在考慮本次發行凈資產增加的情況下，本次非公開發行后可使公司合并報表(以2007年6月30日合并報表模擬計算)的資產負債率下降約28個百分點(從71%到43%)， 每年減少財務費用約1.6億元人民幣。而且流動資金增加1.82億元人民幣。

　　行業整合進行時

　　我國TFT-LCD 行業整合對公司長期發展有利，或將成為資本市場的催化劑。備受業界注目的三方整合目前正在推進中，公司表示，將會本著平等、維護公司價值最大化的目標，來積極推進三家整合進程。

　　投資建議

　　我們堅持認為，行業和公司基本面已經發生根本性轉變。基于對行業發展趨勢向好的判斷，08-09 年公司大尺寸業務盈利能力將穩定增長，09 年以后中小尺寸業務、下游顯示應用業務也將有望迎來高速成長期，公司價值將伴隨著公司成長而得以不斷提升。預計公司2007 年、2008年、2009 年的EPS 分別為0.32、0.64、0.83 元，維持對公司“強烈推薦”的投資評級。

　　相對回報(%)

　　-*ST東方A-深證綜指

　　基本面診斷18分

　　EPS增長率

　　*ST東方A 行業

　　銷售收入增長率

　　*ST東方A 行業

　　ROE凈資產報酬率

　　*ST東方A 行業

　　技術面診斷91分

　　市場強度

　　*ST東方A 行業

　　市場溫度

　　*ST東方A 行業

　　市場趨勢

　　*ST東方A 行業

　　機構認同度64分

　　分析師情緒指數

　　主力關注度

　　機構風向標

　　評級系數 評級人數

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