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　　中國船舶（600150）前三季度如期合并，業績大漲。前三季度公司實現合并營業收入129.64億元，同比增長72.52％；合并凈利潤27.42億元，同比增長178.74％，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤21.29億元，同比增長192.47％。公司前三季度加權平均每股收益4.41元，以期末總股本計算攤薄每股收益為3.21元。公司業績符合預期。

　　合并推高業績

　　雖然9月20日公司才完成非公開發行和股份變更，但按照新規定，同一控股企業下的合并，被合 并資產自年初至合并日實現的凈損益應納入合并報表。公司持股66.66％的上海外高橋造船（寶鋼集團和上海電氣各持有16.67％股權）和全資子公司中船澄西自年初至合并日貢獻凈利潤162422.69萬元，同比增長178.60％，作為非經常性損益看待。

　　2006年，外高橋主營收入69.9億元，凈利潤9.75億元。我們粗略測算，今年前三季度外高橋實現凈利潤在18.40億元左右，同比增長約140％，增速快于2006年的97.52％水平。今年外高橋高附加值船如FPSO等交付是利潤增速加快的主要原因。

　　此外，公司三大主業量增價升，毛利率快速提升。前三季度公司造船、修船和主機三大主業都實現了快速增長，在完工船舶和主機價格上漲的雙重作用下，實現主營收入增長72.52％；其中，

柴油機實現收入增長31.82％。由于船價和單位馬力價格的上升，合并報表營業毛利率同比提高6.93個百分點，達到27.96％；其中，主機毛利率提高7.81個百分點，達24.03％。主機毛利率和2006年全年相比，也提高約4個百分點。

　　船價繼續上漲

　　按照最新統計，下半年以來，油船、散貨船價格繼續快速上漲。四種油船主力船型新船成交價分別上漲700萬、600萬、200萬和200萬美元，漲幅分別為5.26％、7.32％、2.99％和4.17％。三種散貨船主力船型新船成交價分別上漲800萬、550萬和300萬美元，漲幅分別為9.76％、12.64％和7.32％。我們預計船價會繼續維持高位或進一步上漲，短期下跌的可能性不大。

　　前三季度，我國造船完工量1203萬載重噸，同比增長44％，占世界份額的20％；新船成交量6434萬載重噸，同比增長120％，占世界份額的39％，其中75％為散貨船；期末船舶手持訂單量12935萬載重噸，同比增長111％。今年前三季度我國出口船舶完工977萬載重噸，同比增長41％，占造船完工總量的81％；出口金額87.6億元，同比增長62％。

　　我們預計全年全行業利潤增速在150％左右，連續第四年翻番式增長；明后年仍會保持50％以上的增速。

　　擴張仍有空間

　　此次增發完成后，公司主營業務擴張為造船、修船和主機，產品產業鏈延長，減少關聯交易，盈利能力提高。在國際造船持續景氣和國內造船份額逐年提高的背景下，我們看好公司享受未來造船業快速成長帶來的內生式增長前景。前三季度，外高橋完工船舶236萬載重噸，期末手持訂單1496萬載重噸，都居全國首位。同時，此次增發只是初步實現中船集團民品的整體上市，中船集團還有眾多其他民品資產，公司外延式擴張的空間巨大。