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　　借力行業(yè)結(jié)構(gòu)性變革

　　●黑貓股份從事炭黑及其尾氣的生產(chǎn)和銷售，公司位于江西景德鎮(zhèn)本部以及陜西韓城黑貓、遼寧朝陽黑貓，共擁有硬質(zhì)炭黑生產(chǎn)線8條、軟質(zhì)炭黑生產(chǎn)線3條和特種炭黑生產(chǎn)線1條，炭黑產(chǎn)能合計達到26.5萬噸，可生產(chǎn)六大系列21個品種的軟、硬質(zhì)濕法炭黑，是目前國內(nèi)的炭黑行業(yè)龍頭，產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三年排名行業(yè)第一位。

　　●黑貓股份的炭黑產(chǎn)能將繼續(xù)保持快速增長步伐，2008年計劃在陜西韓城和遼寧朝陽分別建設(shè)一條3萬噸濕法軟質(zhì)炭黑生產(chǎn)線和一條2萬噸濕法硬質(zhì)炭黑生產(chǎn)線，完成后炭黑總產(chǎn)能將達到31.5萬噸，并將超越日本東海炭，成為世界第六大炭黑生產(chǎn)商。公司在2004-2006年間炭黑行業(yè)相對低迷、業(yè)內(nèi)70%企業(yè)虧損的背景之下大力發(fā)展，一舉成為國內(nèi)龍頭，一方面形成了市場壁壘，可以有效規(guī)避國內(nèi)潛在競爭者的威脅；另一方面依靠投資小、成本低的快速擴張模式，形成了與國際巨頭在國內(nèi)市場相抗衡的實力，為未來強者恒強的市場競爭格局中，形成壟斷優(yōu)勢創(chuàng)造了堅實的基礎(chǔ)。

　　●考慮到黑貓股份的產(chǎn)能不斷增長，未來兩三年內(nèi)公司將繼續(xù)其產(chǎn)能快速增長步伐，具備在行業(yè)整合過程中成為寡頭壟斷者的條件和實力，我們認為現(xiàn)在的市場價格相對低估，給予“買入”評級，第一目標價37.8元。 (華泰