新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　 事件：

　　黑貓股份今日公布2007年三季度報告，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.41億元，同比增長27.98%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6999.52萬元，同比增長74.05%；實現(xiàn)利潤總額7023.94萬元，同比增長76.99%；實現(xiàn)凈利潤4447.40萬元（歸屬于母公司股東），同比增長30.84%；實現(xiàn)每股收益0.50元。

　　點評：

　　公司三季度業(yè)績略低于預期。三季度單季度實現(xiàn)凈利潤1630.36萬元，同比只增長9.97%，主要原因是公司本部所得稅免征優(yōu)惠于2007年6月到期，三季度所得稅按33%征收。同時，由于公司本部兩條生產(chǎn)線1萬噸/年特種炭黑和3萬噸/年軟質(zhì)炭黑于7月20日提前投產(chǎn)，相關(guān)費用增加。

　　公司本部仍在積極申請所得稅優(yōu)惠政策。我們認為公司大股東在當?shù)剌^為強勢，為當?shù)靥沾晒�業(yè)發(fā)展做出了重大貢獻，當?shù)卣�府有可能會繼續(xù)給公司適當?shù)亩愂諆?yōu)惠。如果公司能夠繼續(xù)獲得優(yōu)惠，則業(yè)績會有較大提升。

　　從全年看，我們認為公司仍然能夠?qū)崿F(xiàn)我們預計的2007年0.91元的盈利預測。

　　公司2007年四季度炭黑產(chǎn)能達到26萬噸/年，而2006年四季度公司有效產(chǎn)能只有19.5萬噸/年產(chǎn)能（子公司朝陽黑貓的2萬噸/年產(chǎn)能是2006年12月份投產(chǎn)的），產(chǎn)能同比提升了33.33%。從產(chǎn)品盈利情況看，目前炭黑價格穩(wěn)中略升，黑貓股份（景德鎮(zhèn)）10月25日的N330和N550炭黑價格分別為6800元/噸和7000元/噸，價格相比年初均有200元/噸左右的漲幅，而主要原料煤焦油、蒽油價格較為低迷，公司炭黑產(chǎn)品維持較高盈利水平。

　　公司前期公告稱有意向在內(nèi)蒙古烏海市新建一個15萬噸/年的炭黑基地，我們認為這是公司產(chǎn)能擴張加速的信號。炭黑下游橡膠行業(yè)的快速發(fā)展對行業(yè)提出要求：一、行業(yè)總體規(guī)模要快速發(fā)展；二、單個企業(yè)規(guī)模需要迅速擴大。這對于龍頭企業(yè)非常有利，我們認為在這一進程中，黑貓股份最有可能成為行業(yè)領(lǐng)導者，公司適時擴大產(chǎn)能非常關(guān)鍵。

　　我們維持前期深度報告中的盈利預測，預計公司2007、2008、2009年每股收益分別為0.91元、1.14元和1.41元，給予其30倍的市盈率是合理的，則公司目前股價在合理區(qū)域內(nèi)。但考慮到公司進入了新一輪產(chǎn)能擴張期，公司業(yè)績超出預期的可能性很大，我們維持公司短期“增持”、長期“買入”投資評級。

　　風險因素。煤焦油價格波動影響炭黑盈利能力；所得稅優(yōu)惠能否獲得存在不確定性。

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