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　　10月23日公司刊登非公開發行A股暨發行股份購買資產方案的補充議案公告，對前次方案作了部分修改。補充議案將公司“增發股份購買資產”的發行股份從7億股降低到6.9224億股；發行價格從10.68元/股，提高到12.05元/股，發行價格提升了12.83%。但對原認購資產的評估值由74.76億元，提升到83.4149億元，提升幅度為11.57%。市場可能對此有疑慮，但我們認為，補充議案并未損害流通股東的利益，增發帶來的受益將強力的支持公司的股價。

　　本次購買世茂BVI持有的9家

商業地產公司各100%股權，將帶來395萬平米商業建筑面積，以及7萬平米的物業。根據評估值計算，尚未建成的商業平均樓面地價為1699元，遠低于目前的市場價格。若按上述樓面地價，現在已經拿不到上述地區這么便宜的商業地產項目儲備。若公司增發股份購買資產能在2008年上半年前順利完成，公司將成為中國名副其實的商業地產龍頭。未來公司的商業項目將采取租售結合。

　　由于2007年公司在南京的住宅結算進度問題，我們調低公司2007年的EPS，從0.42元調至0.35元，調高公司2008年的EPS由0.55元調升至0.60元。從2008年開始，公司將有小部分商業銷售和出租收益可增厚EPS，從2009年開始，商業對公司的EPS的貢獻將加速。預計公司的業績增長從2008年開始進入爆發性增長階段，2009-2010年的EPS將有成倍增長的可能。

　　按目前的行業估值水平，對于商業地產龍頭我們應當給予一定的溢價。根據我們對公司增發

股票購買資產帶來的重估凈值，我們依然維持對公司未來6個月合理估值為49元。(中投

證券)

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