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　　漳澤電力（000767）前三季度主營業務收入274993.06萬元，同比增長21.9%；凈利潤38537.47萬元，同比增長24.2%。每股收益0.2966元。公司整體業績發展穩健，基本符合預期。

　　公司主營業務收入及利潤增長主要是由于收購蒲光、秦熱電廠等外延式擴張所致，此外，公司參股40%的華澤鋁電業務由于氧化鋁價格下降，也有助提升公司盈利水平。但是從主營業務收入的環比數據來看，略低于往年平均水平。這主要是由于煤價上漲侵蝕公司利潤。 山西省實施“一金兩費”，導致公司截至三季度到廠電煤價格由去年末300元左右，漲到350元左右，漲幅在16.5%左右。

　　基本面仍然看好

　　2006年全國火電設備平均利用小時數為5633小時，而漳澤電力2006年平均利用小時數達到7246小時。漳澤、河津作為山西主力電廠，機組利用小時數連續4年保持在7000小時以上。

　　雖然，2007年由于受到行業內裝機容量激增以及煤炭供應不足的影響，利用小時數有所下降，但是由于公司所屬電網特殊的地理位置帶來強勁需求，以及公司歷年運行可靠率高、單位成本具有相對優勢等因素，預計年末仍能維持在6950小時左右，2008年后隨著需求強勁、煤電聯動等行業利好因素刺激，公司機組有望恢復較高的利用率。

　　中電投集團旨在將漳澤電力作為華北地區資產整合平臺，而且中電投在山西的電力資產占比是五大電力集團中最多的，雖然目前集團公司在山西電力資產多為老、小機組，但是辯證的看，集團可以將關停老小機組而產生的新增項目額度轉讓給漳澤電力來扶持其發展，這為漳澤電力將來大機組的上馬和公司的快速擴張和發展提供了機遇。

　　未來產能或將翻番

　　華澤鋁電項目2006年為公司貢獻投資收益共1.24億元。由于目前氧化鋁價格比去年同期下滑超過30%，大約為3000元-3500元/噸左右，而電解鋁價格相對保持穩定在19000元-19500元/噸，因此從一定程度上，提升了該業務毛利水平。

　　此外，2008年公司有望開工建設一條7萬噸生產線，而且公司規劃未來幾年內將加深與中國鋁業的合作，擴大產能到60萬噸，較現有產能增加100%，預計鋁電2007-2008年將分別為公司貢獻1.9億元至2.5億元投資收益。

　　公司管理層非常重視該項盈利資產，有意愿通過自有資金引進深加工鋁材生產線，對現有電解鋁業務提升產品附加值及毛利率水平。我們考察該項規劃從用地、環保、用電等方面考察均有容量，具備一定可行性，若樂觀估計，有望2008年6、7月投產。

　　從上述規劃可以看出，公司正積極謀求發展，我們預計相應的融資缺口約在96億元-100億元左右，就此公司將在年內制定出解決方案，僅從公司資產負債率水平來看，多年來維持58％-59%左右，低于行業內65%平均水平，因此，至少從債務融資的渠道來看是具備一定可行性的。

　　預計公司2007、2008年EPS分別為0.41元和0.56元。給予其短期“謹慎推薦、長期推薦”的投資評級。