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　　投資要點：

　　中國石油作為國內最大的油氣生產和供應商。

　　主營業務主要包括：油氣勘探、煉油與銷售、化工、天然氣與管道等。公司的油氣儲量國內第一，世界第二。天然氣管道在國內居于壟斷地位。而煉油及化工業務相對偏小。

　　截止2006年，中石油的油氣儲量（折合油氣當量）達到205.3百萬桶。

　　國內第一，在國際市場僅僅次于EXXON MOBIL的221.1百萬桶的油氣儲量。隨著公司在冀東南堡油田儲量不斷上升及龍崗勘探領域的發展，公司向油氣儲量世界第一的公司沖刺。

　　在未來幾年，公司的原油業務將實現小幅增長，

天然氣業務將快速增長，但由于天然氣業務占比仍然較小，因此公司的業績增長將保持平穩。而石油特別收益金及

成品油改革將會對于公司業績產生積極影響。

　　在成品油價格不變和

原油價格在60美元/桶以上時的背景下，較低的特別收益金起征點（40美元起征）使中國石油反而不能充分分享原油價格上漲的收益。原油實現價格每上漲1美金/桶，中國石油的凈利潤將減少16.5億元，折合EPS為0.009元/股。

　　目前在A股市場上與中石油比較接近的上市公司為中國石化（60028SH）。但考慮到中石油的油氣儲量是中石化的1.8倍，在市場對資源股進行重新定價的背景下，我們認為其在二級市場上的合理PE應至少高于中石化（600028 SH），同時考慮到中石油H股08年23.7xPE較中石化H股13.7xPE溢價10x左右，我們認為中石油（601857 SH）的08年合理PE在35倍-40倍之間，即合理股價在27.6元-31.6元之間。

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