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　　成本控制得力，前3季度凈利潤同比增長149%2007年1-9月份，公司實現營業收入7.67億元、營業利潤1.61億元、凈利潤1.13億元，分別同比增長27.66%、145％和149%；實現每股收益0.24元。公司同時披露，預計07年凈利潤同比增長150%—200%。公司業績增長的主要原因是，房地產項目竣工交付面積比上年同期有較大增長，銷售價格也穩步上升。利潤增長大幅高于收入的增長，主要是由于公司在銷售規模擴大的同時，成本控制得當，前三季營業成本同比僅增長8%。

　　主要財務指標保持穩定1-3季度，公司資產負債率為76%，06年以來這一指標一直保持在76-78%，比較穩定；三項費用平緩增長，占收入比為4.8%，遠低于行業平均水平；公司應收款項4298千萬，與去年同期基本持平。

　　項目開發銷售情況良好，未來仍將繼續“跨越式”增長公司的4個項目天潤城、天華硅谷、威尼斯水城和浦東大廈，均位于南京市浦口區。天潤城是南京目前最大、全國前列的商品住宅項目之一，其土地儲備能維持5年以上開發需要；去年注入的“天華硅谷”07年順利開工，本次擬注入的威尼斯水城一期60萬平米已基本銷售完，今年具備交房的條件，目前在進行二期60萬平米的建設，三期將于2008年動工、2010年竣工。因此，公司未來幾年結算房源非常充足；公司深耕當地市場所積累的資源優勢也將進一步得到體現。在未來結算面積增加、房價上漲和成本優勢維持的預期下，公司的盈利前景將繼續提升，預計未來3年凈利潤復合增長將超過100%，繼續“跨越式”增長。

　　立足南京，加大異地拓展力度9月初，公司2.11億元在無錫取得約7.9萬平方米的項目用地，此舉是公司開拓南京以外市場的又一舉措。公司提出在5年內實現年開發建筑面積達到250-300萬平方米，年銷售收入達到120-150億元的發展目標，為此，除立足開發“天潤城”、“天華硅谷”等項目外，還將通過不斷置入大股東所擁有的優質地產項目擴大開發規模，并積極向南京以外城市拓展。目前公司已先后在吉林、長春、北京設立全資子公司，異地開發將成為未來公司快速發展的重要一環。

　　增發后土地儲備建筑面積將達到1400萬平米，未來仍有資產注入預期公司擬定向增發3.8-4.2億股注入大股東優質地產項目，目前相關事項正在順利進行之中。本次注入威尼斯水城和浦東大廈項目后，公司土地儲備建筑面積將達到1400萬平米。目前集團麾下子公司中從事房地產業務、但尚未置入蘇寧環球的公司還有華寧房地產、蘇寧房地產、佛手湖公司和綠爾得天，公司作為集團房地產業務的主要載體，將會得到集團不斷扶持，預計未來集團仍將進一步向公司注入資產。

　　維持“推薦”的投資評級，目標價45元—53元公司項目土地儲備充足，在區域市場競爭優勢明顯；大股東實力雄厚，未來仍有注入地產資源的預期。我們看好公司未來的發展前景，按增發后股本測算，預計07-09年EPS分別為0.65元（51.8xPE）、1.51元（24xPE）和2.85（12.7xPE）

　　元，我們認為給予其08年30-35倍PE是可以接受的，則對應的價格是45元—

　　53元，維持對公司“推薦”的投資評級。

　　（詳細報告請見附件）