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　　●公司2007年三季報(bào)營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為26.5億、1.61億、1.07億元，分別同比增長(zhǎng)25.44%、64.2%、58%，基本每股收益0.80元。

　　●國(guó)藥的業(yè)務(wù)基本構(gòu)成是：麻藥＋醫(yī)藥商業(yè)。由于三季報(bào)沒(méi)有公布具體分公司數(shù)據(jù)，我們估計(jì)其凈利潤(rùn)占比可能維持中報(bào)55%:45%的比例。

　　麻醉藥品行業(yè)正在面臨大的變化：由絕對(duì)壟斷走向相對(duì)壟斷、基數(shù)很低，擴(kuò)增速度快、消費(fèi)升級(jí)。國(guó)藥是50多年來(lái)唯一的麻藥全國(guó)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，人脈廣、銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)豐富、渠道成熟；并已經(jīng)打通上下游，將是未來(lái)行業(yè)快速增長(zhǎng)的最大受益者。公司在醫(yī)藥商業(yè)上的顯著特色也是資源壟斷，品種優(yōu)勢(shì)使得批發(fā)業(yè)務(wù)受藥品降價(jià)和各地招標(biāo)采購(gòu)政策的影響較小，未來(lái)3-5年仍將保持20%左右的增長(zhǎng)速度。

　　財(cái)務(wù)分析：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率提高、ROE16.63%(2006年全年15.13%)。經(jīng)營(yíng)效率中：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)34.8天(持平)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)56.5天(2006年53.7天)。但是每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.56元低于同期EPS0.81元。

　　●公司前期股價(jià)下跌屬于市場(chǎng)面因素，與小非減持有關(guān)。我們維持前期預(yù)測(cè)，2006-2008年EPS分別為0.64、1.0、1.29元，2007、2008年分別同比增長(zhǎng)58%、28%，對(duì)應(yīng)2008年45倍PE目標(biāo)價(jià)58元。(國(guó)泰君安)