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寶鈦股份(600456)：世界級(jí)鈦業(yè)巨頭顯端倪http://www.sina.com.cn 2007年10月24日 18:55 證券導(dǎo)刊
新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。 通過(guò)增發(fā)，公司未來(lái)三年將會(huì)成為全球前三強(qiáng)的世界級(jí)一體化鈦業(yè)公司。同時(shí)，隨著公司成本海綿鈦價(jià)格的大幅下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、一體化產(chǎn)業(yè)鏈的形成，公司毛利空間呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大趨勢(shì)，公司將會(huì)成為有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快速、最確定的公司。 ★★★★★ 世界級(jí)鈦業(yè)巨頭顯端倪 中投證券 張鐳 事件： 寶鈦股份本次公開(kāi)增發(fā)5000萬(wàn)股獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)，通過(guò)本次公開(kāi)增發(fā)，公司未來(lái)三年將會(huì)成為全球前三強(qiáng)的世界級(jí)一體化鈦業(yè)公司，公司將會(huì)成為有色金屬行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快速，最確定的公司。 評(píng)點(diǎn)： 增發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)資源自給率超五成 本次增發(fā)前，寶鈦股份是一家單純的鈦加工企業(yè)，所需原料海綿鈦均需要從遵義海綿鈦、撫順海綿鈦等企業(yè)外購(gòu)，隨著公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，這種原料供應(yīng)模式已越來(lái)越不適應(yīng)公司發(fā)展的客觀需要。通過(guò)本次公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目：增資控股錦州華神鈦業(yè)有限公司，并進(jìn)行6000噸海綿鈦生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目，公司將從單純的鈦加工企業(yè)成為一體化的鈦業(yè)公司。 華神鈦業(yè)目前具有年產(chǎn)4000 噸海綿鈦的生產(chǎn)能力，在2008 年中期6000噸海綿鈦生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目完成后，華神鈦業(yè)將具備年產(chǎn)10000 噸海綿鈦的生產(chǎn)能力。屆時(shí)公司海綿鈦原料的自己率將會(huì)超過(guò)50%。 隨著08 年中期10000 萬(wàn)噸海綿鈦產(chǎn)能的實(shí)現(xiàn)，將會(huì)給公司帶來(lái)近1 億元左右的盈利，增厚每股收益約0.20 元。從項(xiàng)目的盈利預(yù)測(cè)看，本次收購(gòu)的動(dòng)態(tài)PE 僅為5 倍左右。 熔鑄瓶頸解決為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┍Ｕ?/strong> 通過(guò)IPO 和去年定向增發(fā)有關(guān)熔鑄能力項(xiàng)目的實(shí)施，公司熔鑄能力將會(huì)大幅提升到1.5 萬(wàn)噸。公司熔鑄能力瓶頸問(wèn)題得到了有效的解決。 通過(guò)本次公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目：鈦及鈦合金熔鑄擴(kuò)能及輔助配套設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施，公司熔鑄能力將進(jìn)一步提升到2.0 萬(wàn)噸，為公司鈦材加工能力的擴(kuò)展提供了有力的保障。 鈦材產(chǎn)能進(jìn)入快速擴(kuò)張期 通過(guò)IPO 和去年定向增發(fā)有關(guān)鈦材加工項(xiàng)目的實(shí)施，公司鈦材加工能力將會(huì)大幅提升到1.0 萬(wàn)噸，鈦材產(chǎn)能得到大幅度提升。 通過(guò)本次公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目：鈦帶生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)項(xiàng)目等項(xiàng)目的實(shí)施，公司鈦材加工能力將進(jìn)一步提升到2.0 萬(wàn)噸，而且有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 進(jìn)入全球主流航空鈦材供應(yīng)體系 2007 年4 月19 日，寶鈦股份與美國(guó)古德里奇公司簽署了為期十五年的鈦材供貨合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2007—2021 年期間，古德里奇公司將根據(jù)生產(chǎn)需要采購(gòu)寶鈦股份的鈦材產(chǎn)品，同時(shí)寶鈦股份將成為古德里奇公司中國(guó)供應(yīng)鏈的優(yōu)先鈦材供應(yīng)商；如果寶鈦股份的產(chǎn)品通過(guò)古德里奇公司的質(zhì)量認(rèn)證，在2007—2011 年期間，古德里奇公司最低需求將超過(guò)1000 噸。 2007 年6 月8 日，寶鈦股份與美國(guó)波音公司達(dá)成了為期三年的鈦產(chǎn)品供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2007—2009 年期間，寶鈦股份將向波音公司提供約4300噸鈦產(chǎn)品，其中2007 年波音公司的訂單量約為780 噸，預(yù)計(jì)總合同價(jià)值為10億元以上。隨著空中客車在中國(guó)天津設(shè)立A320 總裝廠和公司與空中客車合作的日益緊密，寶鈦股份獲得空中客車的鈦產(chǎn)品大訂單也只是時(shí)間的問(wèn)題。 兩個(gè)重大合同的簽訂，說(shuō)明寶鈦股份的產(chǎn)品已經(jīng)得到了世界主流飛機(jī)制造商的高度認(rèn)可，并且將陸續(xù)批量供貨，同時(shí)，寶鈦股份也抓住了近年來(lái)鈦材行業(yè)高速發(fā)展的機(jī)遇，大幅擴(kuò)大了產(chǎn)能和技術(shù)水平，為上述合同的履行提供了產(chǎn)能和質(zhì)量方面的保證，這也為公司收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供了有力的保證。 增發(fā)使公司成為世界級(jí)一體化鈦業(yè)公司 通過(guò)本次公開(kāi)增發(fā)項(xiàng)目完成后，寶鈦股份將會(huì)擁有從海綿鈦、熔鑄、鍛造到板材、管棒等加工方面全套的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)，其中海綿鈦產(chǎn)能為1 萬(wàn)噸，熔鑄和加工產(chǎn)能為2 萬(wàn)噸，屆時(shí)公司將會(huì)成為全球前三強(qiáng)的世界級(jí)一體化鈦業(yè)公司。 未來(lái)三年的鈦材產(chǎn)量、結(jié)構(gòu)和盈利預(yù)測(cè) 寶鈦股份隨著本次公開(kāi)增發(fā)的完成，公司將會(huì)擁有海綿鈦產(chǎn)能1 萬(wàn)噸，熔鑄和加工產(chǎn)能2 萬(wàn)噸的全球前三強(qiáng)的世界級(jí)一體化鈦業(yè)公司，公司的產(chǎn)能能夠滿足未來(lái)3-5 年的生產(chǎn)需要。 在公司產(chǎn)能保證的情況下，隨著航空鈦材和軍工鈦材訂單的大幅增長(zhǎng)，公司未來(lái)三年產(chǎn)量將會(huì)保持35%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會(huì)得到大幅優(yōu)化，航空和軍工等獨(dú)家生產(chǎn)的高端鈦材的比例將會(huì)從目前的50%左右大幅提高到85%以上。 同時(shí)，隨著公司成本海綿鈦價(jià)格的大幅下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、一體化產(chǎn)業(yè)鏈的形成，公司毛利空間呈現(xiàn)逐年擴(kuò)大趨勢(shì)。 我們維持對(duì)公司07-09 年的EPS 為1.50、2.50、3.25 元，未來(lái)三年業(yè)績(jī)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)50%，對(duì)于寶鈦股份這種處于行業(yè)景氣周期的持續(xù)高增長(zhǎng)、高技術(shù)的絕對(duì)壟斷公司，理應(yīng)獲得市場(chǎng)最高端的估值水平，維持對(duì)公司未來(lái)6-12 月的目標(biāo)價(jià)格為125.00 元，相當(dāng)于08 年1.00 倍PEG。 新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
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