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　　憑著多年來對非晶合金變壓器的宣傳推廣，置信的品牌已經有了較強的認知度，公司的非晶合金變壓器已進入國家電網采購清單，并成為世界銀行在中國投資項目的指定使用產品。在節能降耗的背景和政府強力支持下，公司的發展空間不可限量。

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　　政府力挺 增長空間巨大

　　招商證券 王鵬

　　事件：

　　置信電氣日前發布了第三屆董事會第七次會議決議公告，通過了與山東愛普電氣設備有限公司合資成立山東愛普置信非晶合金變壓器有限公司的議案。

　　分析：

　　市場開拓方式成功

　　堅持以“江蘇模式”開拓市場，為開拓環渤海經濟區建立橋頭堡。置信電氣繼江蘇帕威爾置信、

福建和盛置信之后，又將在山東省設立山東愛普置信非晶合金變壓器有限公司，為山東省電力部門提供非晶合金變壓器。新公司注冊資本1000萬元，置信電氣以自有資金出資510萬元，占新公司注冊資本的51%。注冊地為山東省濟南市，初始設計年產能3000臺。山東愛普置信成立后，置信電氣將主要負責生產、技術和質量管理，合作方山東愛普電氣設備有限公司主要負責銷售、采購和財務管理。愛普電氣是山東省電力系統的優勢企業，主要從事高低壓電氣成套設備的研發、制造、銷售和服務，在山東省擁有廣泛的客戶資源。本次合作是置信電氣用技術和管理來換取市場，合作雙方實現“雙贏”的又一案例。隨著山東愛普置信的設立，置信電氣在北方地區的第一個生產銷售基地將逐步形成，為進一步開拓環渤海灣經濟區建立橋頭堡。

　　市場需求旺盛，急需擴大產能

　　2006年置信電氣實際生產非晶合金變壓器14,108臺，銷售11,550臺，公司市場占有率達到80%。我國每年新增配電變壓器50-60萬臺，預計2010年非晶合金變壓器占比將達到10%，即5-6萬臺。面對未來巨大的市場需求，置信電氣目前的生產能力為1.5萬臺，急需擴大生產規模。在增發2,200萬股擴大產能后，公司的整體產能將達到4.5萬臺，2010年仍將占市場總份額的80%。

　　原材料供應充足

　　置信電氣生產非晶合金變壓器的主要原材料為非晶合金鐵芯、變壓器油、銅箔和電磁線等。非晶合金鐵芯目前全部從參股子公司上海日港置信公司采購。日港置信公司與置信電氣合作緊密，能及時按照置信電氣的訂單和工藝要求組織生產，充分保障置信電氣的需要。日港置信公司生產鐵芯所需的非晶合金帶材全部從日立金屬公司采購。作為日立金屬開拓中國市場的戰略客戶，日港置信與日立金屬建立了長期合作關系。2007年，日立金屬將非晶合金帶材的年產能由2.2萬噸提高到5.2萬噸，主要用以滿足中國和亞洲市場的需要。由于日立金屬對國內非晶合金帶材市場尚在培育階段，同時國內也出現了技術能力較強的競爭者(安泰科技目前已經生產出了符合非晶合金變壓器生產要求的帶材)，日立金屬不會在短期內大幅提高帶材價格。從非晶合金帶材的采購價格來看，2006年非晶合金變壓器的產銷量比2005年翻了一番，而帶材價格僅從2005年的20.04元/公斤提高到2006年的23元/公斤，2007年仍保持在這一價位。因此，我們對原材料的供應不必擔心。

　　公司技術優勢明顯，行業壟斷地位突出

　　非晶合金變壓器市場的進入壁壘主要在于：

　　第一，一般的非晶合金變壓器容易被電流擊穿。而置信電氣為保證產品質量，用峰值電壓高于國家標準25%的強度進行產品雷電沖擊試驗，產品合格率達99.8%。

　　第二，一般的非晶合金變壓器噪音較高。而置信電氣通過技術改進，將產品的噪音控制在45分貝以下，符合國家居民區配電變壓器應用標準。

　　第三，非晶合金變壓器的運行可靠性要求高，需要在各地區不同地理環境、氣候條件、電網環境下長時間掛網測試。而置信電氣的產品已經在上海、浙江、江蘇、山東等20多個省市掛網運行，最長運行時間已接近10年，從未出現故障。由于上述原因，置信電氣在非晶合金變壓器領域目前處于壟斷地位，市場占有率達到80%。憑著多年來對非晶合金變壓器的宣傳推廣，置信的品牌已經在

國家發改委、國家電網公司和各省級電力公司產生了較強的認知度。公司生產的非晶合金變壓器進入國家電網采購清單，并成為世界銀行在中國投資項目的指定使用產品。無論在各省電力公司的采購招標，還是在國家重點項目招標中，置信電氣憑借穩定的產品質量和長期的掛網運行經驗屢屢勝出。

　　國家推廣非晶變壓器力度加大

　　國家鼓勵非晶合金變壓器的推廣，各省電力公司對非晶合金變壓力的應用不斷加大。國家發改委與科技部于2005年共同組織起草了《中國節能技術政策大綱》，明確指出：“推廣生產和應用S11型及非晶合金鐵心型低損耗變壓器等節能型配電設備及附件。2010年前，淘汰電網在役的S7型及‘73’、‘64’型高耗能變壓器設備。”2007年國家電網公司工作會議中強調，為降低線路損耗，提高電網經濟運行水平，要重點推廣非晶合金變壓器等一批節能產品和技術。置信電氣的產品已經在上海、浙江、江蘇、山東、廣東等20多個省市掛網運行。

　　投資評級

　　我們繼續維持此前的盈利預測，增發后2007、2008、2009年每股收益為0.68、1.36和1.74元。維持目標價69.50元，給予“強烈推薦-A”的投資評級。

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