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　　公司經營廣深鐵路及京廣線廣坪段鐵路，并合作經營廣九直通車客運業務。上半年廣深四線施工導致客貨運量出現一定下降，而廣坪線業務量的增長，使得公司整體業務量未下滑。基于業績平穩增長，及公司存在資產注入的預期，給予謹慎推薦的投資評級。

　　經營形勢逐步改善

　　東北

　　公司概況

　　公司經營廣深線——廣州東至深圳段的鐵路，營業里程152公里；及廣坪線――京廣線南段(廣州至坪石段)復線鐵路，營業里程329.2 公里，總營業里程達到481.2 公里，鐵路線貫通廣東省全境.并與香港九廣鐵路公司合作經營廣九直通車旅客運輸業務。

　　公司資產為相關鐵路的運營資產，包括機車車輛、鐵路線路、客運站、貨運營業站、貨場等.廣深線所用的土地使用權進入了公司，而廣坪線土地則租賃使用。

　　公司先后發行了H股及針對H股的美國存托憑證，06年底發行了A股，大股東廣鐵集團前身是原廣州鐵路局，注冊資本為441億元，目前管轄廣東、湖南、海南三省境內包括京廣、京九、浙贛、廣深、焦柳、湘黔、湘桂、洛湛、粵海鐵路、廣梅汕、梅坎、石長、廣茂、平南共4,339.9公里營業鐵路。

　　經營情況

　　上半年客貨運量增長受到廣深四線施工影響，下半年逐步好轉公司的經營以客運業務為主，貨運業務為輔.06年底收購了廣坪線，整體客貨運量規模有了大幅擴張，但是1-7月各業務自然增長幅度并不高，其中總體客運量增長3.74%,貨運量下降1.33%。

　　主要原因是廣深四線施工影響了廣深本線客運的正常運行，而廣深段貨運業務因為優先保障客車運行而使貨物不能及時上線，貨運量也受到影響.不過廣坪段的客貨運輸達到了預期，前8個月廣坪段客運量為2483萬人，超過了預算300萬人，同比增長7.5%,廣坪段的增長，也使得公司上半年整體的客運量仍維持了增長。

　　廣深四線4月18日通車，廣深鐵路初步實現了廣深間高速列車和普速列車、客運和貨運分線運輸。廣深線的綜合運輸能力有了很大改善.5月份開始，廣深線的客運量有了明顯增長，貨運量下滑勢頭也得以改善。

　　票價有所上漲

　　廣坪線進入股份公司后，可以申請執行新的運價標準，但由于年初以來物價上漲壓力較大，發改委對漲價控制較嚴，廣坪段的票價上漲只有部分兌現，即1月1日起，貨運價格上漲20%，4月份以后廣坪段客運軟席上漲50%，而硬席未獲批漲價。另外廣深線新動車組運營后，票價較老動車組有所上調，除新動車組外，其他廣深線客票價暫無漲價可能。

　　收入及盈利：下半年應好于上半年

　　07年廣坪線資產并入了公司，使上半年公司資產規模大幅擴張。截止6月30日，公司總資產274億元，同比增長114% 凈資產210億元，同比增長98%.上半年收入47.29億元，同比增長171%，利潤總額8.34億，同比增長63.8%，凈利潤7.34億元，同比增長69%.不過由于廣坪線總資產收益率及凈資產收益率均低于公司原有資產，收購后公司總體凈資產收益率有所下降。

　　從下半年經營形勢的預期看，應好于上半年，因為上半年廣深線客貨因四線施工受到影響，而下半年影響已經消除，隨著廣深線綜合運輸能力的大幅提高，5月份以來，廣深城際列車的客運量出現較好的增長勢頭，5月-7月客運量增幅分別為6.6%、14.3%、19.5%,這種相對較高的增長勢頭可能持續至明年5月，之后可能維持較為平穩的增長。表現在經營業績上，應是下半年好于上半年，08年則因上年外延式擴張導致的高增長基數影響，業績增幅將明顯回落，但公司內生性增長將步入一個新的增長起點。

　　資本開支明顯上升，負債率仍在合理區間

　　07年公司的資本開支主要有兩項：廣深四線總投資約47億、購20列高速動車組約25億.07年全年資本開支約70億元，資產負債率左右30%.08年資本開支明顯下降，可能為10億左右.由于資本支出的上升，未來經營成本及財務費用將上升，使短期業績增長弱于業務量的回升態勢。

　　業務增長看點

　　廣深四線通車后業務量穩步增長：隨著廣深四線建成，廣深線上的業務量有望持續穩定增長.廣坪線亦可能保持現有的增長水平，目前對于廣坪線的經營，公司正在完善各

　　項管理規程，并實現全面預算管理，嚴格成本支出，管理上能否出效益有待關注。

　　增開長途列車：公司計劃逐步增開長途列車，以增加利潤來源.5月及8月各增開一列廣州至上海、廣州至西安長途列車，年內可能再增開一列長途車。

　　資產注入預期仍存在：大股東管轄有4340公里鐵路運營線，作為

　　估值分析

　　以07-08年預期收益測算，動態市盈率為43倍及37倍，市凈率為3.26,估值處于相對合理區間。基于業績平穩增長，及公司存在資產注入的預期，認為可給予謹慎推薦的投資評級.但公司資產注入無時間表，可能進程較慢，因此建議擇機逢低介入，避免追高。