新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　投資要點：

　　07年1-9月公司實現營業收入7.46億元，同比增長21.7%，實現凈利潤8341萬元，同比增長12.3%，EPS0.32元，符合我們預期。三季度單季實現營業收入2.62億元，同比增長24.6%，實現凈利潤2972萬元，同比增長14.4%，EPS0.12元。模制瓶受普藥需求拉動，銷量同比增長約17%，收入增長約20%；化妝品瓶約占模制瓶收入的6%，增長超過50%；棕色瓶供不應求，收入同比增長約50%。丁基膠塞收入同比增長約13%。

　　綜合毛利率30.9%，受原材料價格上漲、出口退稅率下調、人民幣升值等因素影響，同比下降2.6個百分點，這也是導致凈利潤增速低于收入增速的主要原因。模制瓶部分提價，基本化解原材料價格上漲的影響，毛利率同比持平；棕色瓶2/3以上出口，受匯率和出口退稅影響大，提價后毛利率仍有下降。三季度丁基膠塞價格有所回升，但毛利率同比仍略有下降。期間費用率14.3%，同比下降1個百分點。其中營業費用率7.3%，同比持平，管理費用率5.9%，財務費用率1.1%，同比均略有下降。

　　-50%0%50%100%150%200%250%300%350%10-2011-2012-201-202-203-204-205-206-207-208-209-2010-20山東藥玻滬深300..應收帳款周轉天數108天，與年初持平。存貨周轉天數104天，較年初有所加快。經營活動現金流量凈額5171萬元，大大超過凈利潤。

　　普藥需求對模制瓶增長的拉動已開始顯現，未來幾年模制瓶增速將會加快。棕色瓶國外市場需求旺盛，產品一直供不應求，公司已決定再擴大3億只的產能，預計年內就能建成投產，棕色瓶產能由此將達到11億只以上。丁基膠塞中高毛利率的輸液塞比重將會逐步提高，盈利能力得以增強。一類玻璃預灌封注射器項目預計明年年中建成投產。

　　公司產品的低成本

競爭力使其在國際產業轉移中占得先機，一類玻璃是公司參與國際競爭的更為核心優勢。我們維持公司07年—09年0.45元、0.60元、0.79元的盈利預測，對應市盈率分別為30倍、22倍、17倍，作為介于醫藥和制造業之間的企業，估值不高，維持“增持”評級。

　　（詳細報告請見附件）