新浪提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對(duì)一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，新浪不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請(qǐng)投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

　　□ 于杰

　　9月4日，滬市中信證券增發(fā)的33373萬(wàn)A股正式上市，股價(jià)全天下跌4.34%。9月5日，深市萬(wàn)科A增發(fā)的31715萬(wàn)股A股正式上市，最終股價(jià)下跌3.08%。

　　同樣是增發(fā)A股，保利地產(chǎn)在8月9日增發(fā)股份上市時(shí)股價(jià)上漲了6.97%。一度被市場(chǎng)奉為“香勃勃”的增發(fā)概念股，一夜之間似乎變成了窩窩頭，原因何在？

　　高位增發(fā) 中小投資者的無(wú)奈

　　31.53、74.91！中信證券8月23日的公告其A股增發(fā)價(jià)格為74.91元，擬通過(guò)增發(fā)不超過(guò)3.5億股募集不超過(guò)250億元。同樣在8月23日發(fā)布公告的萬(wàn)科此次增發(fā)價(jià)格定為31.53元/股，擬募集不超過(guò)100億元。從股價(jià)走勢(shì)上我們可以發(fā)現(xiàn)兩公司在發(fā)布公告前10天股價(jià)均大幅上漲，而依據(jù)規(guī)定增發(fā)價(jià)格是按公告前20個(gè)交易日均價(jià)確定的原則，此次增發(fā)可以算是高位增發(fā)。

　　中信證券、萬(wàn)科等公司去年都曾向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)股票，今年這些公司卻都不約而同選擇了公開(kāi)發(fā)行方式。而將這兩家公司的公開(kāi)增發(fā)價(jià)格和去年的定向增發(fā)價(jià)格做一對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前中信證券74.91元的公開(kāi)增發(fā)價(jià)格，較其去年12元的定向增發(fā)價(jià)格飆升了524%；萬(wàn)科31.53元公開(kāi)增發(fā)價(jià)格，也較其去年10.5元定向增發(fā)價(jià)格飆升了200%。

　　增發(fā)價(jià)格大幅上升，其中固然存在A股市場(chǎng)大幅上漲的因素，但上市公司在風(fēng)險(xiǎn)較小的情況下選擇定向增發(fā)，卻在股價(jià)偏高時(shí)選擇公開(kāi)增發(fā)，這種做法是否存在將大股東及特定對(duì)象所不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給中小投資者的嫌疑呢？對(duì)于最近的公開(kāi)增發(fā)，投資者雖然明知風(fēng)險(xiǎn)較大，但考慮到增發(fā)價(jià)格略低于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的原因，投資者也只能為了這點(diǎn)蠅頭小利而搏一搏了。而這點(diǎn)蠅頭小利顯然是大股東所不肖的。面對(duì)高價(jià)增發(fā)，部分大股東只選擇了部分參與甚至是放棄增發(fā)，比如面對(duì)中信證券的74.91元的高價(jià)增發(fā)，兩面針和南京高科選擇參與增發(fā)，而第四大股東雅戈?duì)?/a>則選擇了放棄。俗話說(shuō)“無(wú)利不起早”，大股東參與激情的逝去也從側(cè)面說(shuō)明了高價(jià)增發(fā)短期的盈利效應(yīng)并不可觀，在增發(fā)A股正式上市之后，投資者在短線獲利的情況下選擇賣(mài)出也在情理之中。

　　跌破增發(fā)價(jià) 短期套利機(jī)會(huì)

　　金地集團(tuán)增發(fā)價(jià)50元，周五收盤(pán)價(jià)55.49元。中信證券增發(fā)價(jià)74.91元，82.15萬(wàn)科A增發(fā)價(jià)31.53元，周五收盤(pán)價(jià)為31.98元；金發(fā)科技的增發(fā)價(jià)為36.98元，周五收盤(pán)價(jià)為35.68元。在大盤(pán)高位震蕩、市場(chǎng)恐高情緒較濃的情況下，近期高位增發(fā)的上市公司股價(jià)紛紛回落，金發(fā)科技本周甚至已經(jīng)跌破了增發(fā)價(jià)，短線套利的機(jī)會(huì)或已顯現(xiàn)。

　　短期來(lái)看，上市公司進(jìn)行增發(fā)將攤薄本年度的受益，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看上市公司如果能夠用運(yùn)增發(fā)所獲得的資金提升自身

競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步獲取好的項(xiàng)目，對(duì)公司的遠(yuǎn)期發(fā)展未必不是一件好事。例如中信證券增發(fā)的目的是為新業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備，包括股指期貨交易、直接股權(quán)投資、備兌權(quán)證以及融資融券。公司此舉還為其香港子公司和未來(lái)可能的收購(gòu)籌集資金。雖然增發(fā)將攤薄07年每股收益，但如果股指期貨和直接投資將在明年前開(kāi)始啟動(dòng)，公司08年的盈利能力將大幅提升，部分分析師亦認(rèn)為中信證券股價(jià)應(yīng)在百元以上。

　　從另一方面來(lái)看，高價(jià)公開(kāi)增發(fā)雖被部分大股東放棄，但亦獲得部分股東的認(rèn)可。例如萬(wàn)科此次共增發(fā)A股股票3.17億股，原A股股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，最終優(yōu)先認(rèn)購(gòu)數(shù)占到了此次發(fā)行總量的89.43%，包括公司董事長(zhǎng)王石在內(nèi)的公司高管全部行使了優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)。第一大股東華潤(rùn)股份也全額行使了5.5%的優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，這也說(shuō)明上市公司股東對(duì)于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展擁有無(wú)比的信心。對(duì)于此類(lèi)質(zhì)地良好，而短期回落深圳跌破增發(fā)價(jià)的股票，無(wú)疑給我們提供了極好的短線套利機(jī)會(huì)。

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