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　　經營狀況上佳

　　受關停小造紙、產品供大于求影響，公司(600966)文化紙10月再次提價，目前售價為5800元，相對上半年均價5295元上漲300元，而成本受麥草價格回落等影響下降約60元，三季度單季毛利率約為22%。公司白卡紙三季度普提約200元，產品結構提升，業內第一的位置得到鞏固，預計毛利率穩中有升。據測算，公司前三季度凈利潤約為1.2億，其中三季度近5800萬，預計四季度經營狀況隨市場繼續回暖將優于三季度， 2007年全年凈利潤將達到預期的1.85億。

　　公司近日公告按19.46元實際增發3456萬股，募集到資金6.7億元，順利完成增發任務。此外，公司近日還獲得3500萬的國產設備減免稅。照此推算，公司2008年凈利潤將能達到我們先前通過財務模型測算的結果，即在2007年1.85億元的基礎上增長2億到3.9億元的可能性極大。

　　行業拐點出現

　　“節能環�！闭�策對造紙行業產生重大影響，2007年中至2008年底45%的低檔文化紙將被關停，刺激文化紙價格連續上漲和原材料麥草等價格下降，促使銷售收入顯著增加，毛利率大幅提升。文化紙行業2008年業績將超預期大幅增長，上升周期可持續至2010年。三季度各上市公司其它紙種亦紛紛提價，盡管成本推動是價格上漲的主要原因，但除去新聞紙，市場回暖的跡象非常明顯。未來三年文化紙的高速發展將大量吸收行業內的固定資產投資，減緩其它紙種的供給增長速度，推動市場景氣度的回升。由文化紙躍變牽頭的全行業拐點已至的判斷已經得到充分驗證。

　　業績預測及評級

　　按增發后股本，我們維持最近給出的2007-2009年EPS為0.59/1.24/1.54元的預測，參照當前的造紙行業估值圖譜，按2008年26倍P/E，維持32.25元的目標價位，維持“買入”評級。目前公司2008年動態市盈率僅16倍，是市場上為數極少的品種。在2008年業績翻番可能性極大的基礎上，建議投資者積極買入。(中信證券)